■最新评级
江西铜业
自有铜精矿量将迎来新一轮增长
目前,公司正推进德兴13万吨/日扩产工程(年产铜精矿将增至16.6万吨,预计2011年投产)、城门山铜矿二期扩建工程(年产铜精矿1.4万吨,预计年底建成,11年投产)、永平铜矿露转坑项目(新增储量39万吨,今年3月已投产,年底预计达到日处理矿石5000吨产能)、东乡铜矿5号矿体深部开采工程(年产精矿增至3000吨,预计10年投产)以及银山矿业九区铜金矿5000t/d采选技术改造(将年产铜精矿6821吨)建设。我们预计,随着今明两年公司矿山改扩建工程的逐步达产,其年矿产铜精矿产量将有望达到22万吨,按90万吨电解铜产量计算,公司铜精矿自给率将升至24.4%(09年为20.8%,10年中期18.6%)。
新兴国家的工业化进程形成了对铜的刚性需求,长期铜消费将保持旺盛。我们预计,供需基本面趋于紧张将对中长期铜价形成强有力支撑,长期铜价易涨难跌。我们预计公司10年和11年每股收益分别为1.40 元和1.72 元,鉴于未来矿山新建产能释放以及公司明显的资源优势,我们维持“推荐”评级。(长江证券 葛军)
申通地铁
租赁费将继续呈下降趋势
上半年一号线客运总量为1.72 亿人次,较去年同期增长5.7%。主要业务量增长来自于上海地铁网络效应带来的其他线路换乘及五、六月世博会带来的人流量的增加。预计随着下半年世博会客流量的持续涌入及上海地铁网络化效应的逐步凸显,客运量还将保持小幅增长,换乘线路的比例将继续提升。上半年公司租赁费用、大修理费用及日常运营成本较2009 年同期有较大幅度下降是造成上半年业绩略超预期的主要因素。随着公司购置的6辆编组列车开箱调试的完成及购买集团地铁列车的到位,租赁费将继续呈下降趋势,不过日常运营成本和大修理费用预计也将随着一号线运能逐步释放而小幅增长。
我们维持公司2010-2012 年的盈利预测:每股收益0.19元、0.20元、0.17元。目前估值偏高,长期来看,公司存在资产注入或运营模式改变的事件性机会;但是单从一号线经营情况来分析,其业绩将会随着世博会等积极因素的消失和网络化效应的进一步加强而有所下滑。(申银万国 周萌)
中海发展
业绩波动风险相对较小
以往在夏季会出现电煤紧张局面,但目前紧张局面并未出现,华南电厂电煤库存达到半个月。电煤不紧张,与下游需求、水电对火电的冲击、以及进口电煤对沿海电煤市场冲击有关。公司不会因沿海电煤运输市场的短期调整而改变业务发展步伐,电煤运输仍是公司主要发展的市场,公司在“十二五”期间仍会投入更多运力,目前公司在沿海电煤运输市场的份额为23.1%,未来会逐步上升,2015年争取达到35%。
上半年受VLCC超预期表现及沿海COA合同运价上调影响,公司利润增长近6成。2011年,沿海电煤市场及VLCC市场可能会维持相对低迷或与今年持平,2011年公司业绩增长的幅度将会明显回落。尽管存在行业不确定预期及公司规模扩大的压力,但公司经营风格稳健,未来交付的运力中,相当部分有固定运价锁定,业绩波动风险相对较小。公司2010年PE17倍,PB1.46倍,估值处于行业较低端,维持谨慎推荐的投资评级。(东北证券 许祥)