⊙记者 钱晓涵 ○编辑 朱绍勇

  他，2000年于湘财证券研究所任行业研究员，四年后赴恒泰证券任总裁助理，主攻并购重组和业务创新；三年后，他转战泰达荷银基金担纲专户理财投资部总经理。2010年，他又正式出任方正证券研究所所长一职。

  10年岁月，尹哲似乎走了条不同寻常的“卖方研究—买方投资—卖方研究”之路，用他自己话说，如今好像“又回到了原点”。但这个“原点”已非当年可比，数次变换角色身份之后，尹哲已深谙中国证券界投研之道。

  好“参谋”不越位

  经历了从卖方到买方，再回到卖方的轮回，尹哲对于证券研究的思考又深了一层。“从研究到投资是一个从理论到实践的过程，而从投资到做研究又是一个从实践到理论的过程。说实话，在基金从事投资的这段经历对我现在的研究工作非常有益，它使得我对投资的理解发生了改变。”

  尹哲以研究报告为例，证券研究所提供研究报告的目的是为投资者服务，但很多研究员对此存在认识上的误区。“不少研究员不清楚投资人真正的需求是什么，过度看重别人是否关心自己推荐的公司，觉得只有自己推荐的公司股票被投资经理买入，并且股价上涨才是好事。投资经理一旦没买，就觉得难以理解接受，似乎工作变得没有意义。”

  在尹哲看来，证券投资好比行军打仗，研究员所扮演的角色是参谋。“参谋的工作是客观分析清楚敌我双方的形式，并稍加决策建议，最终是战是守是撤，下决心的是总指挥，参谋不该代替指挥官决策，如果那样的话就越位了。”

  研究员的工作也是一样，研究报告的关键是把公司基本面等情况分析清楚，指出上市公司的经营优势和风险，至于该不该买进、什么价位买进、买进多少，那是投资经理的事情，研究员不必也不能越俎代庖。

  内外兼顾两条腿走路

  目前，中金、申万、国君、国金等券商研究所形成了较好的发展势头，业内评价有口皆碑。但为数众多的中小券商研究实力平平，不仅难以获得机构投资者的认可，在公司内部的地位也不高。尹哲认为，这是因为券商研究所长期充当了“全职太太”的角色。

  在最当初，券商研究所主要的服务对象是自家公司客户。虽然券商充分认识到了建立研究所的重要性，但研究所本身不盈利，为券商内部部门提供服务又不好“算账”。这样一来，研究所被当作成本部门，食之无味，弃之可惜。

  “研究所就像是全职太太干了很多家务，虽然很累很辛苦，但在家里却没什么地位。”尹哲比方道。

  随着A股市场机构投资者开始丰富、基金、保险公司入市投资，一些券商研究所终于找到了买单对象，摇身一变成为卖方，不再为公司经纪业务部门服务，而是直接让机构客户买单。全职太太跨出家门干起了家政，不再是公司的成本部门。 “中小券商研究所要想发展起来，就一定要培养起直接为自己买单的客户。”尹哲表示。

  目前，国内大型券商研究所的人数逾百，中小券商研究所的规模则参差不齐，但扩招是大势所趋。尹哲透露，方正证券研究所计划将30人的编制扩充至60人。

  随着研究人员数量增长，券商研究所的发展也走向了两个极端。大型券商研究所几乎将全部的精力放在了机构客户上，零售客户服务由营业部聘请投资顾问解决；而中小券商由于实力不济难成卖方，主要力量集中用于免费为公司经纪业务部门打工。

  研究所有没有可能做到内外兼顾呢？尹哲认为，只要券商内部理顺机制，研究所发展一定能做到两条腿走路。

  在国外，证券研究所对内对外都会服务，而公司内部零售客户是享受优先级待遇的。研究所的成果首先提供给公司内部销售，如果得到认可，就可推荐给零售客户。

  “方正证券180万零售客户是谁也抢不走的。”尹哲表示，方正将在公司内部建立一套合理的核算分配机制，把可能出现的问题理顺。今后方正研究所在向卖方转型的同时，内部服务不仅不会丢掉，反而还会加强。“我们将用两条腿走路，两只手捞钱。”