时间：2010年8月26日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  钱巍：东吴基金首席理财师

  刘建位：汇添富基金首席理财师

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  ⊙本报记者 孙旭

  后市行情如何看？

  游客9514问：您对下半年的宏观经济如何看？通货膨胀的压力是否已经远离？

  钱巍：通胀问题和增长问题是中国经济近几年遇到的最主要的两个经济问题。下半年，因为翘尾的因素，经济增长的速度将放缓，但是低于8%的可能性不大。而CPI同样会因为翘尾的因素，增长的压力会减缓。正因为上述因素的存在，使得下半年经济问题比较复杂。根据历史的经验，在增长速度和通胀压力并存的情景下，国家首要解决的还是增长问题，当然对于部分商品过快、过大的涨幅，一定会加以严厉的调控。

  游客5376 问：对于7月份的市场上扬如何看待，后续市场行情又如何判断？

  钱巍：我们认为7月份的这波火爆行情为一波反弹行情，也属于投资情绪好转带动的估值修复，后续大盘能否持续走强将取决于新兴产业振兴计划对投资额度的影响、结构转型相关措施的推进力度、CPI实际涨幅与预期差异。在中长期趋势上，东吴认为会有所下行，然后震荡筑底并等待四季度进一步的投资机会。

  游客5072 问：当前大盘在震荡中逐步下行，在您看来，未来大盘的走势到底会怎样？

  钱巍：从中长期看，我们认为：在调结构的背景下，将重点配置稳定增长型行业和新兴产业，关注政策放松带来阶段性投资机会。下半年重点关注以下三条投资主线：一是寻找业绩增长确定的行业以规避经济波动风险，重点关注医药、食品饮料、零售、水务和高铁。二是战略配置新能源、新技术及应用等新兴产业，重点关注新能源汽车和新兴消费电子行业投资机会。三是关注具有估值优势周期型行业以及与房地产相关行业的阶段性投资机会，投资时机来自于紧缩政策放松，重点关注银行、煤炭、工程机械、家电。

  应该如何选择标的？

  游客5081 问：请问您如何看待四季度的宏观经济发展形势？

  刘建位：有个段子说，美国公布宏观经济统计数据后，10个宏观经济学家对于未来经济形势竟然会有14种不同的看法。在中国可能会有24种不同的看法。而且还有不少人甚至会怀疑统计数据的可靠性。我建议普通投资者不要关心宏观经济，不如花更多精力关心你最喜欢的优秀公司。就像你没有必要关心中国未婚女青年的统计数据，你只要找到你心爱的女生就行了。即使分析了很多中国女青年的统计数据，到头来你还得去寻找你心爱的女生。

  游客4784 问：有机构认为，“调结构”会导致未来几年中国经济增速放缓，进而导致A股市场的整体估值中枢下移。对此，您怎么看？

  刘建位：看过F1比赛的人都知道，车子拐弯时，速度必须放慢，否则很难控制，会滑出赛道甚至翻车。但转弯只是一时，关键是转弯后能否直道加速。股市往往看的比个人远得多，反映的是公司未来几十年的盈利。如果调结构引起部分优秀公司盈利短期下降，导致股价大跌，对于长期投资者反而是大好事。巴菲特就是在可口可乐从美国国内市场向全球市场转型之时大量买入，结果13亿美元10年变成133亿美元，10年大赚10倍，一只股票上就赚到了120亿。希望未来中国调结构过程中能够出现类似于巴菲特投资可口可乐那样多年难得一遇的良机。

  游客4784 问：创业板将于11月面临解禁高峰，对其影响，您怎么看？

  刘建位：做长期投资，无须过分关注解禁。巴菲特最喜欢那些那些公司不断趁低回购股票的公司，林奇最喜欢那些公司高管甚至中层人员和普通员工不断增持的公司。建议投资者寻找些解禁后大股东舍不得卖出套现甚至还会增持的公司。

  游客5376 问：下半年到底是选择债基好还是选择股基好？

  刘建位：巴菲特的导师格雷厄姆在其名著《聪明的投资者》（第4版）中指出，历史上无数证据表明，未来证券市场价格走势绝对无法预测。巴菲特说的好：我们无法从后视镜看到未来。证券市场，事后看一清二楚，傻子都知道应该如何操作。但事前看一片模糊，专家也看不楚。格雷厄姆的建议是，普通投资者根本不用费心做专家也不可能做到的事，预测市场走势只是白费力气，他建议采取中庸之道：50∶50，一半投资债券，一半投资股票，这样股票债券谁强谁弱都不怕。即使股市特别低迷，投资股票的比例最高不超过75%。即使债券表现再强劲，投资债券的比例最高也不超过75%。未来10年我建议超配股票，股票债券配置至少是60∶40，因为我赞同巴菲特的看法，未来出现严重通货膨胀的危险很大。巴菲特认为金融危机之后最大的威胁就是严重的通货膨胀，“大量发行货币会有助于推动经济复苏，但是长期来说有通货膨胀的危险。美国人有一个说法是，没有免费的午餐，每件事都有它的后果。”

  游客5376 问：下半年债基是否依旧能够延续上半年的强势？

  钱巍：2010年上半年，相比股基和债基来看，出现了股弱债强的格局，下半年我们认为市场环境的变化，这种格局会有所改变。

  游客5376 问：封闭式基金是不是比普通开放式债基好一些？

  钱巍：债券基金主要是获得稳定收益，在投资组合中起到避风港的作用。相对开放式基金而言，封闭式的债券基金由于规模稳定，操作相对稳定，可以购买一些收益高的周期较长的债券品种。建议投资者可以选择一些运作时间比较长，收益稳定的债券基金。

  基金定投如何选？

  游客5376 问：如果我要基金定投目前点位是否合适？如何设计比较理想的定投组合？

  刘建位：对于大部分普通投资者，我建议遵循巴菲特的忠告：定投指数基金。巴菲特说：大部分投资者，包括机构投资者和个人投资者，早晚会发现，最好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金。对于少数有时间有精力、有能力而且想超越指数的投资者，我建议他们遵循最著名的基金经理彼得·林奇的建议：把你的资金分成6份，分别投资6大不同类型的基金，组合成一只基金全明星队，其中包括：价值型基金、绩优成长型基金、特殊情况基金、资本增值型基金、小盘成长型基金、专门投资股利持续增长型公司的基金。林奇认为，这样挑选不同类型的明星基金和明星基金经理组成一只全明星队，应该有机会战胜市场。

  我做过测算，即使是从2007年10月17日上证6124的历史高点开始做上证指数基金定投，尽管一年后2008年10月最低暴跌到1664点，然后到2009年7月反弹到3412点，22个月累计下跌40%，但你定投已经赢利21%了。我想，现在市场状况下做定投可能要比6124点时好多了。

  游客4784 问：大家都说消费概念好，可是消费毕竟是一个大的概念。具体到消费的子行业，哪些领域更加值得深挖精研呢？

  钱巍：根据相关统计，无论是国内市场还是海外成熟市场，凡是和老百姓生活密切相关的行业，都有非常高的增长，相关上市公司的股价也有不小的涨幅。因为关系到大多数老百姓的日常生活起居，因此消费行业具备需求旺盛，增长稳定的特点。同样消费行业与GDP的增长密切相关，特别是人均可支配收入达到一定程度时，消费行业将呈现暴发性增长。消费行业的这些特性使得其相关行业与上市公司的价值被不断发掘。根据中国的特点，食品饮料、医药、旅游、商贸等子行业值得我们重点挖掘。

  游客4950 问：请问，“一对多”专户没有仓位限制，基金公司却仍然做得不好，这是为什么？

  刘建位：业绩好坏与仓位限制与否关系不大。回顾过去20年，上证指数从100点上涨到现在的2600点，20年涨幅超过25倍。只有你20年一直满仓才能赚到25倍。彼得·林奇说过，他永远是满仓满仓满仓。持有现金当然不会亏钱，但也会不赚钱。长期而言肯定是持有股票才能赚到大钱。

  刘建位：

  巴菲特不可复制

  但可以学习

  复制巴菲特，成为第二巴菲特，和复制其他历史上伟大的成功人物一样，根本不可能。但学习巴菲特，和学习那些历史伟大的英雄人物一样，非常必要。巴菲特的价值投资思想很简单，他的解释是用4毛钱购买价值1元钱的东西，我的归纳是用合理甚至低估的价格购买具有一流业务一流管理一流业绩的超级明星公司，长期投资肯定会有超级回报。其实这种策略就像你在商场打折时以低廉的价格购买质地很好品牌很好的商品一样，全世界都通用。

  钱巍：

  柴米油盐酱醋茶

  消费大有可为

  根据相关统计，无论是国内市场还是海外成熟市场，凡是和老百姓生活密切相关的行业，都有非常高的增长，相关上市公司的股价也有不小的涨幅。因为关系到大多数老百姓的日常生活起居，因此消费行业具备需求旺盛，增长稳定的特点。同样消费行业与GDP的增长密切相关，特别是人均可支配收入达到一定程度时，消费行业将呈现暴发性增长。