■最新评级

  恒生电子

  下半年看点在股指期货及融资融券

  上半年公司营收29476.8 万元，增速18.15%。银行部收入下降12.2%，原因是“银信合作”被叫停，限制了理财产品综合管理平台产品的销售，而上海力铭的票据产品贡献依然有限。证券部产品收入高增长93.6%，原因是券商竞争加剧而愈加重视资管业务；基财部收入增长31.7%，受益于信托公司对IT系统的加大投入。而期内股指期货和融资融券试点的推出，也刺激了相关产品的销售。期内预付账款同比增加474.98%，预收账款增长50.4%，从软件及系统集成收入确认的时间特征判断，一方面产品销售现状良好，另一方面预计公司年内收入有望保持一定增长。下半年基金、保险可能会积极参与股指期货，而融资融券也将扩大券商试点范围，公司收入有望进一步增加。

  我们预计10-12年的业绩分别为0.32、0.42和0.57元。对应合理价格12.9~14.8元，给予“谨慎推荐”评级。（国联证券 郝杰）

  九阳股份 豆浆机“新品拉动”模式值得肯定

  二季度营养王系列推出后，对市场份额与价格的影响显著：到6月零售量份额已超过21%，占九阳零售量的份额超过35%。九阳品牌零售价在550元以上的销量占比由3 月的18.7%上升到6 月的30.5%。这一模式的可持续性较强，有赖于技术储备与客户需求的持续挖掘。电磁炉与营养煲收入分别为2.53 亿元与2.55亿元，同比分别增长12.4%与33.9%。由于电压力煲等品类进入高增长期，同时渠道利益得到增厚、广告投入开始，预计小电规模扩张有望加速，将更有效地分摊网点费用并均衡利润构成。我们看好公司豆浆机的新品拉动模式，小电规模扩张加速或带来短期投入加大。我们略调低公司2010-2012 年EPS 分别至0.85 元、0.99元与1.16 元。目前估值在小家电行业偏低，维持“增持”评级。（国泰君安 方馨 王稹）

  滨江集团 下半年销售靓丽可期

  上半年，公司除衢州春江月一期项目在 6 月份开盘外，公司其他在售项目均为尾盘销售，公司项目当期累计实现销售合同金额4.49 亿元，但计入上一年度销售的销售回款达到19.6亿元。预收账款比上年末增长了10.7 亿元至82.3 亿元。锁定了全部2010 年的预测收入和2011 年预测收入的90%。公司 2010年初制定的销售收入目标为100 亿元，目前完成率较低，我们预计下半年随着城市之星和万家星城二三期的推出，公司全年有望完成年初销售目标的近八成，即80亿左右的预销售额。

  滨江集团产品品质优异、区位优良、定价理性，因此在不利的市场环境下屡屡创下逆势热销的奇迹，7、8 月份推盘热销的万家星城和城市之星便是例证。我们维持对公司的盈利预测不变，重申买入的投资评级。（中银国际 田世欣）