策略研究

  创业板过滤阀将启的利空来袭，昨日创业板指数失守千点大关，中小盘股炒作热情退潮，获利回吐令市场承压较重，沪深300现指放量下挫。商品期货走强提振期指市场多头人气，9月合约小幅高开，但是上方2958点压力较大，午后跌幅扩大，勉强站上30日均线。

  期现套利方面，9月合约全天保持升水状态，盘中再现较好的期现套利机会，10点26分，9月合约升水达日内最大值29.65点，超出26点的期现套利阀值，早盘的大幅增仓中不排除部分是期现套利盘。10月合约基差呈现出震荡下行的态势，体现了期指合约的领先作用，13点30分，10月合约升水达日内最大值39.06点，超出了38点的期现套利阀值。跨期套利方面，10月合约走势与9月合约出现了短暂的“脱节”，11点29分，10月-9月价差达到日内最大值20.8点，对于程序化交易的投资者而言，可以进场实施卖出10月合约买入9月合约的跨期套利。

  8月份PMI指数扭转了连续三个月以来的下滑，舒缓了市场对于中国经济回落的担忧。融资融券业务也显示出当前投资者较为矛盾的心态。8月30日，沪市融券偿还量较上一交易日增加了3倍，深市融券偿还量较上一交易日增加了2.8倍，在市场上涨时投资者急于还券，说明投资者对后市不过分看空。与此同时，沪市融资偿还额较上一交易日增加了80.75%，深市则增加了1.06倍，投资者也没有表现出极度的乐观。这种不确定的心态与当前较为纠结的基本面是一致的。大盘蓝筹股较低的估值水平限制了沪深300现指的下跌空间，但是目前缺乏推动其上涨的诱因。而估值水平较高的创业板面临解禁和扩容的压力，进一步上涨的压力积聚。从昨日的盘面来看，9月合约早盘如我们所预期再度挑战了2950点，但是随后一度跳水，再度失守20日均线，形势再现微妙变化，但是9月合约维持区间震荡的走势尚未发生变化。从9月合约持仓量来看，前十位多头主力加仓980手，前十位空头主力加仓267手，逢低买盘介入依然较为积极，不排除短线反抽的可能。操作方面，建议投资者不以涨喜不以跌悲，震荡形势中适宜短线操作，9月合约若快速下探到2850点附近，可逢低吸纳，快进快出，降低止盈位。

  （海通期货研究所 王娟 编辑 梁伟）