□作者 沈建光

  作者系

  瑞穗证券大中华区

  首席经济学家、

  经济学博士

  8月份 PMI小幅回升，剔除季节性影响因素及新订单数据强劲回升等因素，均显示潜在经济增长动力较为强劲，当前中国经济增长下滑趋势已趋缓。但非食品价格上涨压力尚未充分显现，预示了下半年通胀压力依然存在。

  8月份中国制造业采购经理指数（PMI）数据如期公布，上月 PMI指数为51.7%，比7月上升0.5个百分点，这已是连续第18个月保持在50以上。PMI数据出现小幅回升，显示中国经济增长下滑程度好于预期，并预示了未来中国经济将不会出现“硬着陆”风险。

  确实，8月份的PMI数据高于市场预期，在一定程度上缓解了市场对中国经济下滑的过度担忧。另外，参考同日发布的另一PMI指数——汇丰PMI指数显示，8月份汇丰PMI数据已从7月份的49.5%上升至51.9%，都支撑这个判断——中国经济下滑趋势趋缓，经济“硬着陆”的可能性已大为降低。

  然而，8月份PMI的回升幅度较为明显，可能是受到了部分季节性因素的影响。从历史数据分析，在过去五年内，8月份的PMI值平均高于7月份的PMI值约0.7个百分点，笔者据此认为，如果排除季节因素影响，今年8月份PMI的小幅回升，只是预示了经济下滑趋势将有所放缓，而不是意味着中国经济将结束继续下调势头。

  具体分析，PMI数据中新订单数据的强劲回升，预示中国增长动力依然较为强劲。数据显示，8月份新订单指数为53.1%，比上月上升2.2个百分点。其中，在20个行业中，农副食品加工及食品制造业、石油加工及炼焦业、专用设备制造业、饮料制造业等行业高于50%；交通运输设备制造业、医药制造业、木材加工及家具制造业、纺织业等低于50%。上述数据都表明，潜在的经济增长动力依然较为强劲，特别是投资和生产的下降幅度要明显好于市场预期。

  此外，从构成PMI的11个分项指数来看，8月份较7月份呈现“6升5落”态势。其中，生产指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、购进价格指数及供应商配送时间指数有所上升，产成品库存指数、采购量指数、进口指数、原材料库存指数及从业人员指数出现回落。从中可见，除了生产方面数据较7月份持平外，下游产业略显恶化，但上游产业已得到改善。

  但是，8月份PMI指数中的购进价格数据却不容乐观。因为，8月购进价格指数为60.5%，比上月上升10.1个百分点，显示未来非食品价格仍存在上涨预期。

  从目前来看，非食品价格上涨的压力还没有充分显现。在翘尾因素和食品价格上涨的带动下，7月份的CPI已从6月的同比增长2.9%升至3.3%。其中，食品价格上涨，主要受到了洪水及其他自然灾害的重要影响，但除了食品价格以外，核心CPI仍然处于温和水平。相比之下，PPI的降幅较大，PPI已从6月份的同比增长6.4%下降至7月份的4.8%。

  值得关注的是，继续上涨的食品价格已经成为影响当前物价上涨的新风险因素。根据商务部数据显示，8月份农产品价格指数环比上涨2.7%、蔬菜价格环比上涨8.3%、蛋类价格环比上涨5.1%及肉类价格环比上涨6.3%。

  当然，食品价格的大幅上涨也引起了国家的高度关注。为此，国务院专门召开会议讨论如何保证秋粮产量问题，并提出了包括增加供给、减少运输成本、调整价格机制，促进蔬菜规模生产等在内的具体措施。由于秋粮占据全年粮食供应的70%，未来政府将投入11亿元来保证秋粮丰收。根据农业部的预测，今年全国秋粮面积将达11.49亿亩，有望比去年增加1300万亩。

  笔者据此预测，8月份的CPI有望达到3.4%，高于上个月和早期的预测水平，其中食品价格环比增长2.5%，非食品价格与上个月持平。这表明，下半年通胀压力依然存在，物价上涨压力已经显现。但是，鉴于政府有较为充足的粮食储备和补贴政策，食品价格持续大幅上涨的可能性较小。据此判断，8月份CPI将可能达到今年物价水平最高点，其后CPI上涨压力将可能逐步得到缓解， 到今年12月份，CPI将可能降到3%水平以下。

  总之，8月份PMI数据的小幅上升，显示中国经济活动正在减速，但经济下滑趋势将有所放缓，也预示着今年下半年中国经济将有望实现“软着陆”。