⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

  今年以来的A股行情有3个月的时间在2950-3150点之间波动，另有3个月的时间在2500-2700点之间波动，但个股“吃饭行情”风生水起，整体呈现“调结构”背景下的结构市、震荡市特征。2700点一带已经成为过去5年来的市场成本中枢，多空两方围绕这个中枢的博弈正在进行。

  目前行情交织着很多博弈因素，现阶段行情给予的2600-2700点博弈区间似乎太小了些。因此，行情震荡幅度有面临拓宽的趋势。

  量化扩张只是短期刺激

  许多投资者把行情新的希望开始建立在美联储再次实行量化扩张的政策上，本周行情一度也因此兴奋了一下。但对于美联储再次推行量化扩张政策已经不能用2009年的眼光来看待，这次量化扩张对全球商品与资产市场的影响，以及给予资产价格带来的流动性驱动力要较2009年要小得多，甚至会产生副作用。原因在于，美联储本次推行美元量化扩张政策的初衷，与2009年急于“印钞票”填补金融危机黑洞、刺激经济快速复速有着本质的不同。本次“印钞票”是为了阻缓经济衰退，防止经济二次探底。

  从效果来看，上次美元量化扩张迅速填补了金融危机黑洞，以刺激资产价格的形式挽救了经济。并且，量化扩张3000亿美元的效果，以注入金融机构置换“有毒资产”的形式，通过金融机构的资产杠杆作用释放出了相当于2.4万亿美元金融资产的流动性，具有一箭三雕的效果。但这次情况不一样，一是，本次量化扩张只是为了阻缓经济的二次衰退，这等于在美国政府层面上已经认可了经济正处于衰退过程中，反而加大了市场忧虑；二是，本次量化扩张的规模远不如去年；三是，虽然量化扩张对美国经济会起到一定程度的刺激，但基于经济整体预期的不乐观，“印出来的钞票”会更多的流向商品市场与新兴市场，对自身经济的刺激作用不大，却加剧了全球通胀压力。因此，美联储再次实行美元量化扩张对全球资产与资本市场只具有短期刺激，难以形成类似2009年引爆价格趋势性上涨的作用。

  大形势还看房地产

  2010年上市公司经营业绩的中考已经结束，在上市公司半年报成绩单中，最令人瞩目的数据不是可比公司41.17%的利润增幅，而是房地产公司-847亿的净现金流，以及达到历史高位的7647亿存货余额。现在的形势很明显，如果下半年房地产的销售好不起来，房地产行业的现金流仍将会继续紧绷，库存仍会继续增加。并且这种状况还会由房地产行业逐渐蔓延到钢铁、建材、工程机械等其他相关行业。

  房地产目前这种跌不动、涨不能的“僵滞”局面与目前股市局势非常相应。然而，潜在的问题并不是“僵滞”那么简单，如果调控继续保持高压态势，如果“金九银十”没有呈现传统的旺季，后面的形势就值得重视了：一是，在现金流压力、年关压力、年末淡季的多种因素逼迫下，部分开发商在年末阶段必然率先降价销售，以图自保；同时，去年上半年拿地高峰时形成的产能开始进入投放期、政府保障房也开始进入规模性投放，现有的价格联盟必然自动瓦解。二是，如果房价及其交易量在“金九银十”没有明显反弹，并随后出现下跌，则房地产企业的天量存货将产生资产减值压力、高度紧张的资金链条将继续恶化企业财务，进而导致业绩预期迅速恶化，进而会影响到投资者对相关行业的景气预期，国民财富与财产性收入预期锐减等还会影响到人们的消费动力，进而波及目前被高度看好的消费类行业。

  基于房地产行业已是政策的信号灯、经济的枢纽带、社会财富的“保险箱”，后期股市的大形势变化还是要看房地产的兴衰。