■行业报告

  石油化工

  银河证券：大型石化企业估值已近海外水平

  9月随着北半球夏季出行季结束，全球石油消费也有所回落，国际油价将横向整理，钻井和油田服务业保持较好的增长，相关公司中海油服仍然处于被低估的状况，是上游关注重点。受气价上调大石化受益以及大型石化企业估值已经处于海外平均估值水平附近，9 月上游投资仍可关注中国石化和S 上石化。下游化工行业中化肥、农药受自然灾害影响较大，很难看好，但有原料优势的化纤随着北半球消费进入旺季，需求增长带来业绩上升，可关注相关龙头山西三维。另外，染料和助剂由于出口恢复及内需增长，可关注相关龙头浙江龙盛。（银河证券 李国洪）

  汽车行业

  宏源证券：乘用车销量环比改善明显

  中汽研数据显示，8 月份乘用车销售97.73万辆，环比增长18.85%。此外，根据乘联会的初步估算，狭义乘用车批发销量预计超过86 万辆，是5-8 月份里最好的月份，环比增长8%左右，环比增速好于历史平均水平。受益于节能车的补贴，我们预计乘用车销量已经走出持续下行的境况，未来将有所好转。不过，未来汽车价格可能有所下降。客车销量环比增长14.85%，好于历史平均水平的4.0%，其中大型客车市场表现更为突出。总体而言，客车销量的可持续最强。我们建议关注乘用车及零配件企业、客车企业：一汽轿车、上海轿车、江淮汽车、一汽富维、华域汽车、江铃汽车、宇通客车。（宏源证券）

  造纸行业

  申银万国：去库存导致三季度盈利见底

  二季度全部造纸上市公司实现营业收入153.14 亿元，同比增长26.2%；其中7 家重点公司收入占比73.9%，实现收入为113.25 亿元，同比增长24.1%。环比来看，因一季度为行业淡季，二季度销量环比有所上升，而纸价二季度虽处于下行通道中，但整体均价仍高于一季度。依托量价齐升，使重点公司二季度收入环比增长17.3%。

  行业去库存由中下游转移至纸企，预计三季度盈利将呈现下滑态势，随着旺季到来及去库存最终完成加之落后产能淘汰推进，主要纸价将在三季度止跌企稳，销量也将回升，行业盈利将结束持续近一季度的下滑态势，企稳回升。综合盈利变化及估值情况，我们认为主要纸业公司股价下行的空间有限，而上行空间将依赖于落后产能淘汰执行进入冲刺期对于行业供求关系的阶段性改善及纸价的推动，加之估值安全边际较高，行业有望在9 月获得相对收益，建议关注淘汰落后产能纸种占比高及业绩主客观皆有保证的公司，推荐公司：太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业，主题投资关注岳阳纸业。（申银万国 周海晨 屠亦婷）