作为资本市场的重要组成部分，期货市场尤其是股指期货在对冲证券市场风险，降低系统性风险发生概率以及平抑价格波动方面，起着不可低估的作用。作为一种新型的风险管理工具，沪深300指数期货随着国内市场的不断成熟与发展，它的套期保值功能与价格发现功能正在逐渐被市场所认同和接受。各种套期保值策略不断涌现，正是由于这些策略的推出和广泛应用，促使期指大盘与证券现货市场的联动关系变得日益密切。当前两市大盘以及期指市场的表现，就是这一变化的有力佐证。

  股指期货上市距今已经有四个多月的时间了，随着市场的不断成熟，沪深300指数期货也已经逐渐为越来越多的投资者所熟悉。截至目前，全国股指期货开户数已超过48000户。由此可以推算出进入市场的资金应不低于240亿人民币。伴随着这部分场外资金的不断涌入，期指的套利功能与套期保值功能开始逐渐体现，使股指期货的价格变化与两市大盘的契合程度进一步提高，进而导致股指期货的价格发现功能开始被市场所广泛接受和认同。周二沪深300指数以2915.01收盘，当日期指主力合约以2930.2收盘，无论是期货市场还是现货市场，均以大阳线报收。期现之间的差异仅为15.2点。由此可见，市场间的联动关系正随着资金流转的不断加快而变得日益密切。所以，研究当前的市场趋势和价格变化，就不能脱离两市联动作用而单独地、孤立地去解释。

  何为市场联动作用，这种作用又会为市场的发展演变带来什么影响呢？这已经成为当前投资者普遍关心的市场话题之一。所谓的市场联动作用，只不过是期货价格发现功能的一种外在表现形式。在一个成熟发达的资本市场上，由于投资品种多样，市场机会多元，导致资金会在不同的资本市场间流动，资本的时间价值和逐利性能够体现得十分彻底。在这种市场环境下，一旦某一个市场出现明显的投资机会，资金就会蜂拥而至，使这个市场的表现变得抢眼，从而带动相关市场的行情发展。反之，若市场出现明显分歧，保守的市场策略占据上风，就会导致几个相关市场都出现明显的震荡整理格局，以等待某一个市场率先出现突破。

  在当前的基本面环境下，投资者对未来的证券市场普遍采取相对保守的观望策略。据市场数据分析，2010年以来沪深两市资金整体表现为流出，共流出资金约5996.05亿元，其中主力资金流入90.86亿元，散户资金流出6086.91亿元。尤其是在前段时间大盘上涨以后，获利了结的操作思路成为了市场的主流。在这种条件下，即使我国资本市场的基本面情况持续向好，但前期的上涨和整体的保守态势让大部分个人投资者不敢过度参与其中。导致两市大盘的表现因缺乏资金的持续注入而显得平淡。同时由于期指市场存在着价格发现功能，自然也会将这种冷静的观望情绪反应到期指合约盘面上。了解了这一点，对期货市场与现货市场当前的这种“清淡”态势也就不足为奇了。

  作为普通投资者，在当前的市场环境下，应该重点关注期指市场的变化情况，充分利用期货的价格发现功能，在市场出现转机的时候，巧妙利用期货与现货市场两者之间的时间差来调整自己的操作策略。通过利用期指变化对现货市场的导向作用，实现投资者预期的盈利目标。

  ■银河期货高级研究员 赵炜

  （CIS）