⊙记者 叶苗 ○编辑 梁伟

  在中金所举办的第十三期套期保值研修班上，在华尔街多年从事投资业务的东方证券金融衍生品业务总部董事总经理蒋锴指出，在海外市场，尽管可供机构投资者选用的金融衍生品种类繁多，但由于股指期货具有流动性好、交易成本低等明显优势，因而其使用频率最高，应用范围也较广。他同时强调，机构投资者在使用期指避险时，可结合所采用的具体投资策略，在长期避险与短期避险、完全避险与部分避险中灵活应用。

  蒋锴指出，股指期货是一个初级的金融衍生产品，简单易懂、风险可控。在海外成熟市场，机构投资者是股指期货的主要使用者，占据了持仓量和交易量的绝大部分。股指期货根据其交易目的的不同，可以实现不同的功能，比如对冲风险、配置资产、管理流动性、提高投资的杠杆率、弥补现货市场的流动性不足、构造不同的理财产品，等等。在实际应用中，不同类型的机构投资者由于风险承受能力及投资目标的不同，使用股指期货的目的也不尽相同，但其中有一点是共同的，那就是通过对冲风险来提高投资组合收益的稳定性。由此看出，股指期货是一种很有效且最常用的风险管理工具。

  蒋锴表示，从海外市场的实际情况看，投资银行和对冲基金在股指期货的使用范围上相对更为广泛，操作策略也更为灵活。比如，在常见的套保操作上，投资银行在很多情况下并不采用完全套保策略；在时间上相机抉择实施长期套保或短期套保；在套保过程中经常动态地计算贝塔系数并调整套保系数；在进行跨国投资时，还时常与利率远期合约配合使用。在投资策略方面，对冲基金则积极利用股指期货的风险管理和杠杆放大等功能，构建市场中性策略、长短仓策略、全球宏观策略、事件驱动套利以及统计套利等不同风险收益特征的投资模型。

  与投资银行和对冲基金相比，由于共同基金以获取相对收益为投资目标、且投资范围受基金契约的限制较多，因而在使用股指期货时主要以套期保值为主。其中，空头套保主要通过做空股指期货来对冲投资组合的系统性风险，多头套保则主要用于流动性管理和资产配置。比如，某基金经理预期市场将上涨，但短期内无法选择合适的股票、或者现货市场的流动性不足无法完成股票买入时，就可以利用股指期货来实施多头套保策略，及时实现资产配置的目标。他表示，在对美国共同基金交易行为进行研究后发现，共同基金对多头套保的使用多于空头套保。