上周刚刚开幕的威尼斯电影节，是最近全球影迷议论最多的话题。由于新电影宫无法如期交付使用，以往定在海边沙滩的浪漫红地毯秀，这次被安排到了一栋低矮旧屋的后面，整个红地毯长度也缩短至只有300米。不仅围观的粉丝仅两三百人，就连到场的明星也是“星光黯淡”，只有娜塔丽·波特曼一人能称得上是国际红星。

  作为欧洲三大电影节之一的威尼斯，开幕式场面竟然如此冷清，实在令人失望。究其原因，低迷的宏观经济肯定是其中之一。事实上，有投资者甚至担心，陷入困境的欧洲经济可能会步上日本的后尘，出现类似于“失落十年”的漫长萧条。摩根资产管理对此则认为，尽管有若干相似之处，但今时的欧洲与20年前的日本仍然存在重大不同。

  1990年代的日本，在经历了长达十年的资产价格升浪后，人口结构逐渐趋向老龄化，退休人口增长，劳动人口则停滞不前，类似的情况如今也正在德国、意大利以及西班牙等国发生。在当年日本的房地产泡沫崩溃之后，楼价和土地价格大跌，不良贷款激增，为银行带来沉重负担。类似的问题现在也正困扰着爱尔兰、西班牙以及希腊。此外，日本央行及财务省的决策过程并不公开，这与现在欧洲央行闭门讨论的情况也十分相似。

  不过，对比现在的欧洲与当年的日本，两者之间仍然存在关键区别。首先是欧洲宽松的货币政策。在日本经济危机初期，日本央行继续维持紧缩的货币政策，而欧元区则已在过去两年积极放宽银根。摩根大通的环球多元资产组别认为，现时欧元区的货币政策正处于历史上最宽松的水平。虽然日本最终在2000年代初启动了量化宽松，但却已经比最佳时机迟了数年。

  其次是欧元贬值。1990年代初，日元按贸易加权计共升值60%，并在此后一直维持强势。但欧元汇率却自2008年环球金融危机爆发以来显著贬值，令欧洲的出口商从中受惠，并成为欧元区工业产出表现坚挺的一项重要原因。

  再者，欧洲的房地产价格相对低廉。根据花旗集团的研究，1990年代初，日本公寓的平均价格相当于当地工资水平的18倍，但如今哪怕是在欧洲区内情况最糟糕的西班牙，2008年房地产市场顶峰时的楼价也只是平均薪水的8倍不到。事实上，在当年日本泡沫的巅峰，东京千代田区皇宫所占的土地甚至比整个加利福尼亚州还要昂贵。

  最后，欧洲的股市估值也相对较低，这可能是因为欧洲企业的盈利仍在继续增长。而日本股市在1990年代的泡沫程度，与房地产市场相差无几，其市盈率在1999年曾一度升到80倍以上，而摩根士丹利欧洲指数的市盈率目前仅20倍不到。