⊙记者 钱晓涵 ○编辑 朱绍勇

  华泰联合证券在近期发布9月策略报告中认为，在市场结构极端背离，资金供求有所紧张进程中，股票市场短期存在震荡回落的风险，投资主线仍以早周期的可选消费为主。

  报告认为，中期看，整体依然维持一个震荡格局，但短期有回落风险。首先，目前市场结构分化已接近或者达到极端值。从二级市场结构分化来看，加权市盈率和不加权市盈率的背离，小盘股相对于大盘股的背离，必须消费品相对于沪深300的相对市盈率，创业板相对主板的相对市盈率，股市走势与成交量的背离，均显示市场面临未来方向的选择。

  其次，经济和外围市场抑制大盘股难以强势启动。依据华泰联合宏观组的判断，目前经济环比和同比增速均未触底，流动性预期改善带来的估值修复之后，经济环比和同比增速下滑将带动市场回落。目前中游制造业和原材料的库存较少和产能利用率较高，如果目前经济环比增速企稳回升，那么通胀环比压力有望再次回升。另外美国经济的领先指标已逐步回落，虽然美联储再次救市的政策使得短期有望反弹，但外部市场中期下跌趋势是大概率事件。

  最后，市场情绪高涨，但资金供求显示短期风险积聚。目前市场情绪依然逐步好转，但9月份定向增发限售股解禁高峰的到来使得资金缺口增加，10、11 月又将迎来首发限售股解禁的高峰，市场资金面压力巨大。华泰联合策略组数量监控指标也提示短期风险。

  在行业选择上，根据宏观组对经济判断的设定，目前经济环比和同比增速均未触底，M2不太可能是政策主动放松或者V型反弹，M1增速反弹，价格反弹在延续，CPI将创年内新高。但经济将于四季度末段时环比触底，2011年一季度末同比触底。从这个角度看，华泰联合认为经济依然处于探底的进程中，所以对于早周期的汽车等可选消费和对于晚周期的农业等是最优选择。

  虽然从估值和市场面的角度看，传统的金融、地产等行业有低估值的均值回归趋势，但是经济景气没有轮换到；虽然从周期的角度，必须消费品景气依然高涨，但估值和市场面逐步趋于谨慎，因此板块性机会华泰联合更推荐以汽车、家电为主的可选消费，同时，他们认为食品、商业和纺织、医药有结构性机会。

  报告还指出，9月主题投资可寻找穿越经济迷雾的“北斗七星”：中国卫星、四创电子、合众思壮、超图软件、数字证通、四维图新、华力创通和中元华电。报告认为，空间技术的经济效益正催生“强劲的商业增长期”。随着“北斗卫星”进入密集发射组网阶段，我国空间技术已开始走下神坛，融入消费商用时代的热潮。作为战略性新兴产业，空间技术细分行业的相关公司具备良好的抗周期性，并且正处于快速成长期，业绩爆发力强、发展潜力巨大，建议在当前的市场氛围中，积极从战略角度配置此类股票。