国内A股市场经历一个多月的震荡整理后，再次处在“风口浪尖”的位置。金融股的集体发力顺利带动上证指数突破了前期的区间高点，后市是继续上涨或是又一次的假突破，多个方面可以帮助我们进行验证。成交量的稳步攀升以及技术形态不断优化的趋势，相信部分投资者对于后市的看法是倾向于进一步上涨，但是本文详细讨论的重点并不是技术面而是宏观基本面。考虑到下半年国内宏观经济增速的不确定以及美国可能陷入二次经济探底的担忧，本文将结合近期重大事件及数据对未来趋势予以解读。

  首先来看国内市场，在中国经济结构转型之际，我国在淘汰落后产能以及发展新兴经济产业的同时需要兼顾国内就业市场以及经济增长的稳定性。房屋价格的过高不利于我国经济发展及社会稳定，那么房地产调控势在必行，但需循序渐进。从上半年的调控成效来看，房价泡沫的放大趋势被有效地抑制，这将长期利好整体经济发展。虽然7月份的房地产数据显示房价仍在上涨中，但同比增长的幅度已大幅减速，房屋成交量也大幅萎缩，这说明前期政策的调控效应仍在持续影响着市场。从投资角度来看,房地产新政中除了抑制房价过快上涨之外,增加房地产供给、保障房建设等措施的陆续出台有效地保证了国内房地产投资的平稳增长。以万科为首的前五大国内房地产开发商近期披露了上半年的业绩报告，显示在销售单价稳步下滑的前提下，销售收入和净利润均有所增长，可见五大房产开发商较好地适应了这轮房地产调控。目前来看，房屋的刚性需求是短时间内无法消除的，我国调控房地产行业的目的是为了抑制泡沫放大而非迫使泡沫破裂，可以推测，出于防止多项利空政策的叠加效应的考虑，预计下半年出台新一轮房地产调控政策可能性不大，同时8月份的中国采购经理人指数可能再次回到50上方，好于市场普遍预期，同时消除投资者对下半年国内经济快速下滑的担忧。

  其次来看海外市场，上半年欧洲债务危机给欧洲经济复苏的前景蒙上了一层阴影，但我们认为，金融危机最恐慌的时候已经过去，经济复苏的进程并非一帆风顺。冰岛破产危机、迪拜主权债务违约危机、高盛欺诈门事件等都已逐渐化解，欧美经济复苏的进程尤其是美国经济的持续复苏与否，很大程度上决定了全球资本市场的后期表现。8月底公布的美国第二季度GDP数据对我们研判下半年A股市场的趋势有着重要的影响。从实际结果来看，美国GDP数据好于预期，目前美国就业市场以及经济复苏进度还在可接受的范围内，对于未来经济可能恶化的应对措施，美联储会考虑利用非传统措施提供进一步宽松的货币政策环境。另外上周五最新一期的美国非农就业数据成为了投资者关注的焦点，公布后的实际失业人数仅为市场预期的一半，大大地缓解了投资者对于美国经济未来出现通缩的担忧，商品和股市也随之纷纷上扬，市场风险偏好情绪稳步走高。

  综合来看，全球经济复苏的进程也许并不顺利，短期的利空因素也可能增加市场反复振荡的概率，但我们认为，面对市场充裕的流动性预期，以及宏观基本面的稳步改善，对于下半年的A股市场走势我们维持震荡上升的观点。

  新湖期货研究所 蒋林

  (CIS)