——与大师同行之约翰·布林格篇（二）

  益 智

  笔者能与约翰·布林格先生相熟，是拜另一位投资大师拉瑞·威廉姆斯的介绍引见。他们两位都是国人耳熟能详的技术分析指标的发明人，布林线（Boll）和威廉指标（W%R）等技术指标便是以他们的名字命名的。威廉姆斯运用他的短线交易系统，曾经在罗宾斯杯股票期货锦标赛中获得一年获利113倍的收益率。

  布林格先生在与我有限的几次交流过程中，反复强调世上有很多种类型的技术专家，而他自己则是结合基本面状况对股价变化趋势作技术研究的理性分析师。也许大家想不到，布林格先生非常羡慕中国的投资者，因为在一个年轻的市场中交易，机会比美国这样的老牌市场要多得多。他告诉我，在一个新兴的、还不成熟的、不十分有效的证券市场中，技术分析有许多机会和广阔的舞台。但是在一个相当成熟的市场中，你会发现传统的技术分析已不再那么有效了。不过，他话锋一转：我们也不用担心，因为新的技术分析方法又会产生出来，所谓魔高一尺道高一丈。而这就是布林格先生热衷于消化吸收国际著名投资大师技术的理由。

  股指期货1982年4月21日最早出现在美国，今年4月16日我国也推出第一个股指期货合约，如果运用经济学中常用的局部均衡分析，那么这28年的差距，就是我们与美国的技术分析水平的差距。毕竟，到今年年底，我国重建证券市场才20周年，而布林格、威廉姆斯等名家在证券投资领域驰骋已逾30年，把他们的分析系统运用到中国，准确率、收益率应能大幅提高，而这已在笔者所在的团队的系统测试中得到了海量的实证证据。即使同样在中国市场，由于中小板、创业板市场比主板市场要年轻得多，将大师的技术分析运用其中，收益率也要高许多。

  谈及技术分析与基本分析的关系，老布总喜欢开玩笑：技术分析师说市场是正确的；基本分析师说他是正确的。而他认为，在过去的两、三年中，可能使用技术分析的人收益率更高一些。从一个较长的历史时期来看，有时基本分析的收益高，有时技术分析的收益高，这要看不同的阶段。在经历了许多大公司的“财务丑闻”之后，现在美国越来越多的投资者开始更多采用技术分析方法研究市场了。因为技术因素涵盖了一切信息，不管是已知的还是未知的，内幕的还是公开的。美国流行的程序化交易、闪电交易等，也都是基于技术指标判断而触发的。

  的确，基本面因素在一定时间是恒定的，但股价和成交量却是时时刻刻在变，这也决定了技术分析的重要性。基本面因素分析难免挂一漏万，如果奉行技术分析的假设，可以涵盖绝大部分的基本要素，基本分析容易带来情绪影响，而技术分析最大的贡献就是去除情绪影响，而情绪是投资者最大的敌人。此外，基本分析适用于流动性较差的资产交易，技术分析可以把资产流动性的潜力挖掘出来，比如住宅投资适用于基本分析，股票投资需要把基本分析与技术分析结合起来，而期货交易在大趋势判断好以后，主要就是运用技术分析。中国的证券市场的制度环境，也适合短线技术交易，因为中国没有资本利得税，印花税目前也很低，美国却有很高的资本利得税。从投资者结构来看，中国市场的个人投资者参与程度较高，也为成熟的技术分析提供了用武之地。

  作为以技术分析见长的大师，布林格认为市场中并不存在万能的方法或者公式。所有系统都要投资者不断地积累经验并且优化修正。我们在结合布林格投资哲学及技术体系开发适应中国市场系统的过程中，注重以技术分析来获取基本分析数据，并运用技术分析发现市场的转折点，在把握趋势的过程中发现另一个转折点，即以正确的技术分析来保持可以大概率获利的仓位，从而保证获利的交易次数多于止损的次数；获利的交易量要大于止损的交易量；用一次大的获利来弥补许多次小的损失。

  在向投资大师的学习和交往中，笔者总结出一个投资组合的“狗拉雪橇”模式，即把雪橇的前进速度视作资产组合的收益率，为雪橇挑选的狗就是不同的股票与期货合约，通过技术分析系统选出会较快上涨的资产（跑得快的狗）动态地加入组合，同时动态地观察验证资产的上涨潜力和速度，把丧失潜力的资产不断替换为有潜力或爆发力的资产（狗），确保资产组合这辆雪橇以稳健高速的状态增长。可以看出，其中最为关键的就是技术分析的准确率。

  （作者系浙江财经学院金融学院副院长）