■行业报告

证券行业

  国泰君安：次级债新规对行业影响积极

  9 月8 日，中国证监会发布《证券公司借入次级债务规定》，并废止2005 年颁布的《关于证券公司借入次级债务有关问题的通知》。相比于《通知》将次级债务作为清理整顿时期证券公司自救的一种手段而言，《规定》真正赋予了次级债务作为证券公司一种常规融资方式的地位，对于优化券商资产负债结构、提升杠杆水平、以及承销业务能力和盈利能力都有着十分积极的意义。《规定》指出，借入短期次级债务的目的是满足承销等特定业务的流动性资金需求，借入后可扣减风险资本准备，将有利于提升承销能力，对于资金实力有限的中小券商更具意义。虽然长期次级债务计入净资本的比例被限制为不得高于50%，但借入次级债券仍将有效提升券商的净资本水平。（梁静 董乐）

  机械行业

  第一创业：工程机械行业依然值得看好

  7 月份工程机械重点产品产销量继续保持快速增长，其中挖掘机销量增长54.1%，虽然比6 月份销量下降24%，但仍属正常的季节性下滑，6 月装载机销量增长49.9%，环比6 月份销量下降9.4%，表现好于预期。目前机械行业的产值和盈利继续保持较快增长，同时国内PMI 指数也开始好转，显示经济减速的风险有所降低，但是国内房地产交易量明显回升，可能引致进一步的调控和当前对节能减排执行力度的显著加强又可能使得经济增长的回升存在压力，因此未来的经济增长和政策存在较大不确定性，我们基于盈利增长和估值水平考虑，继续推荐工程机械和机床行业，继续重点推荐星马汽车、安徽合力和昆明机床。

  （郭强）

  旅游行业

  中投证券：长期看好具有连锁性质公司

  2010 年二季度在旅游行业继续向好背景下，旅游板块营业总收入和净利润总额的增速也继续保持快速增长。2010 年上半年旅游板块营业总收入同比增长27％，创近年新高。旅游板块上半年净利润总额则同比增长32％，二季度达到41%。随着下半年长假的增加以及消费升级加速推进，这一高增长趋势预计将得以维持和深化。

  在目前旅游板块估值不低但行业基本面持续向好、政策面、事件性题材依旧具有较多看点背景下，我们认为在市场风格仍未有效转换前，可继续维持行业“看好”投资评级，但建议短期内可以适当采取波段操作思路。我们短期按顺序重点推荐的个股是中国国旅、桂林旅游、黄山旅游、中青旅、首旅股份。从中长期角度来讲，我们非常看好具有连锁性质并且扩张能力强劲的个股，重点推荐的个股是中国国旅、三特索道、锦江股份、中青旅，建议逢低战略性介入。

  （曾光）