⊙本报记者 孙旭

  今年以来债基疯狂，业绩亮眼。东方稳健基金经理杨林耘认为，从目前情况来看，后市股债跷跷板效应将延续。

  她认为，八月份可转债指数、债券指数小幅上涨，本月大部分品种平淡，新股一级市场出现回暖、新股上市溢价率进一步拉大。月底因工行转债发行引致市场利率上行，7天回购高时达到3%，交易所回购最高时1天到10%以上。8 月份经济增长率进一步下降。8 月份工业增加值环比基本与7 月份接近，而同比增长率大致在12.5%左右。如果下半年信贷政策和房地产政策都没有放松，那么工业增加值环比增长率或将持续维持在低位，同比增长率回落速度会相对较快。

  杨林耘认为，展望九月份，股票市场将在震荡中进一步反弹，因对经济预期下滑的确认，债券市场的小牛市应该还能持续一段时间。因大盘股票的反转尚为遥远，市场对小盘股和题材股的关注度并没有降低；但中秋、十一长假，加之十月份会公布第三季度的经济数据，所以长假前后需防范股票风险，由此债券机会相对比较确定。

  此外，8月份的PMI数据略有上调，但今年剩下来的4个月经济仍然很可能继续下滑，趋势保持不变。据财政部数据，1至7月份中国国有及控股企业利润增长从2010年上半年的同比57.1%放缓至50.1%，这是利润增长在今年连续第五个月下滑。从上市公司公布的半年报来看，A股上市公司单季利润增速从一季度的63%，下滑到二季度的27%，市场预期三季度企业盈利增速还会下降。

  杨林耘表示，究其原因，一是信贷萎缩，新增贷款增量不断减少，差别存款准备金率等调控措施一一出台，严控新增信贷的规模和节奏。二是经济危机过后流动性收紧，三次提高准备金率，加大资金回笼力度。三是遏制地方投资的膨胀。除了银监会对“平台贷”的清理，国务院还对地方融资平台出台了专门措施。国务院常务会议要求加强对融资平台公司的管理。同时，缓发地方债，2010年按规划有2000亿元的地方债发行，但是上半年没有发行。

  房地产市场的回暖也有使房价抬头的迹象，不排除政府出台新的调控措施，从而进一步影响资本市场的价格。

  杨林耘认为，基于上述经济及政策环境，四季度的宏观因素仍然不甚乐观，股市与债市的跷跷板效应一直在发挥作用，这些都可能为债券市场催生出提供投资机会。