⊙记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇

  尽管围绕小盘股的持续炒作令其估值已“升至云端”，同时以金融地产为代表的蓝筹板块的低估现象却愈发明显，但从市场资金面上分析发现，目前市场风格进行“二八转换”的条件仍不具备。机构认为，一方面，金融地产等一线蓝筹股资金持续净流出，板块人气仍处“谷底”；另一方面，虽然基金近期开始主动性加仓，但存量资金偏少将制约趋势性上涨行情的展开。

  首先，从资金的供需关系上看，未来市场面临的资金需求压力依然较大。受前期市场回暖使得基金募集情况有所好转以及新基金扎堆申请的持续影响，上周市场资金略呈资金净供应状态，实际净供应量约为9.91 亿元，略好于预期。中金公司认为，好于预期的原因仍是资金供给方的好转得以持续；而资金总需求量为124.06 亿元，与预期水平一致。具体来看，新基金申请数量仍保持在较高水平，申请热情依旧，8 月申请的18 只新基金中，股票型，混合型及指数型基金共12 只，从整体申请数量和偏股型新基金占比上都要好于7 月份，这将对未来对股市资金供给上会有一定支撑。

  根据中金公司测算，接下来四周市场资金净供应量分别为11.25 亿元、-170.85 亿元、17.04 亿元和-65.54 亿元，虽然资金供给目前持续好转，不过从资金供给增速上看，仍然不足以充分抵御未来的资金需求压力，因此9月下旬至11月份市场资金面仍然面临较大的压力。

  其次，从板块资金流向上看，银行地产等一线蓝筹股持续遭到资金“抛弃”。据申万研究所统计，8月份资金加速流入19 个上涨行业，缓慢流入涨幅较小的交通运输行业，加速流出3 个下跌行业。其中，从3个流出行业来看，金融服务的流出比例达到5%。大智慧超赢数据也显示，前一周主力重点减持的银行、地产上周继续遭抛售，两者合计净流出超过53亿元，超过一周两市净流出205亿元总量的四分之一。也就是说，主力对上述板块的打压仍无放松之意。

  值得一提的是，多家机构数据均显示，基金近期开始了主动性加仓。根据华泰证券对基金现金余额变化的跟踪数据显示，8月最后一周基金整体加仓227.40亿元，且加仓幅度较前一周大幅度增加。另外，前五大基金公司中除华夏基金小幅减仓外，其余四家基金均进行了加仓动作。另据中金公司统计，上周股票型基金仓位和平衡型基金仓位继续明显上升，从行业配置上来看，金融板块增仓明显，医疗保健行业高位减仓迹象明显。

  不过，中金公司测算，目前基金的存量资金仅为500-600亿左右的规模，而仅靠这500-600亿的存量资金无法推动市场趋势性的上涨行情，更多的是带来市场结构调整的机会。

  此外，有机构认为，核心高管参与减持以及创业板“减持潮”也将对未来市场造成较大的负面影响。据统计，截至上周，公司高管已连续9 周净减持，虽然减持家数及金额均略有下降，但减持家数仍然保持高位，“羊群效应”持续，且核心高管参与减持的现象仍然持续。另一方面，在创业板解禁期即将来临的时候，“减持潮”可能持续并有进一步扩大的风险，这对未来市场会造成较大的负面影响，对中小板和创业板的影响将更为明显。

  由此可见，由蓝筹股引领的系统性行情目前还缺乏资金面的支持。事实上，综合各家机构观点看，在蓝筹股缺乏足够启动条件的当前，结构性行情仍将是接下来一段时间市场的主导。