⊙记者 叶苗 ○编辑 梁伟

  对追求长期收益最大化的股票投资者而言，在市场下跌时保持抗跌比在市场上涨时跟随上涨更为重要，因此在面对市场风险时，应该积极利用股指期货进行套期保值。在中金所日前举办的第十五期股指期货套期保值研修班上，大中华基金经理人协会理事长洪永聪以及中国台湾地区华南期货执行长谢孟龙，结合台湾地区基金投资的实际表现如此强调。

  洪永聪是台湾地区第一个使用股指期货管理基金投资风险的基金经理，由于通过套期保值操作成功避开了市场下跌的风险，他所管理的基金被市场高度认可，并最终成为当时台湾市场同类产品中的规模最大者。他指出，由于股指期货的交易成本低于股票现货，并且运用股指期货套保只需要判断市场方向而无需选股，因此通过有效的套保操作可以使基金资产的净值达到“随涨抗跌”的效果。他尤其强调，对追求长期收益最大化的投资管理人而言，避免资产净值增长的大起大落、保持增长的稳定性更为重要。他举例说，假设1份某基金的净值为1元，如果市场下跌50%其净值也随之下跌至0.5元，要想回复到1元的净值，必须要上涨100%才能达到，这对投资管理人来说难度极大，也影响了基金净值的长期增长。因此，投资管理人在面对市场风险时，应该积极利用股指期货进行套期保值。

  洪永聪表示，利用股指期货进行套期保值时，很难做到正好在行情高点时卖出套保且正好在行情低点时解除套保，甚至有时候还会出现行情错判导致套保方向相反的情况，因此，在进行套保操作时，可以通过“分批实施”的策略来减小这种风险。但无论如何，即使是方向判断错误而导致资产净值上涨幅度短期内低于市场整体上涨幅度，但长期内由于套保操作使资产净值的增长幅度更为平滑和稳定，资产净值的增长仍然优于那些不进行套保的资产组合。

  谢孟龙具有20年的股指期货交易经验，是摩根台指期现套利交易的首创者。他指出，套期保值的目的是保值不是获利，即通过减少损失来提高投资收益的稳定性，以实现长期投资回报的最大化。专家们特别强调，在评判套期保值效果以及股指期货市场功效时，不能单独以股指期货投资者的盈亏、或者单独以股指期货市场表现为标准。由于套期保值的存在，股指期货市场承担和分散了股票市场的系统性风险，也获取了与之对应的收益，因此，两个市场是紧密联系在一起的。如果抛开股票市场来单独讨论股指期货市场，显然是对股指期货市场缺乏正确的认识，这将不利于股指期货市场的长期健康发展。