■行业报告

零售行业

  国信证券：金九银十消费行情提前启动

  1-8 月份社零总额实现97492 亿元，同比增长18.4%。8 月社零总额12570亿，同比增长18.2%。我们认为本月增速回升的原因是，前期在消费淡季影响下造成小幅下降后、金九银十消费行情的提前启动。10 年半年报显示，百货、超市和连锁专营各主要企业2 季度营业收入同比增长明显，其中主要百货公司2010年一季度、二季度的收入同比增速达25%及23%、主要超市公司2010 年一季度、二季度的收入同比增速达16%及17%、我们认为其主要原因是上半年旺季消费拉动的内生性增长、企业的外延式扩张。此外，09年初的低基数也是本次高增长数值的缘由之一。行业的景气持续的情况下，成长是投资的主线。投资标的选择原则是：有稳定的利基市场、向新兴业态、新兴地区进行区域扩张、业态扩张及品类（模式）稳健扩张、同时管理能力及商业模式能够实现“正循环”公司。

  （孙菲菲 吴美玉）

  医药行业

  国信证券：中国药企产业升级之路

  目前原料药的全球产业转移已基本完成——中国已成为全球最大的原料药生产国与出口国。未来，中国制药企业面临全球仿制药市场蓬勃发展和全球“研发&制剂”全面大规模转移的历史性发展机遇，有望参与并分享规范市场制剂的高容量和高盈利，实现向全球通用名药企业的转型。从“印度模式”代表型企业Dr. Reddy和Ranbaxy Lab的发展经验看，制剂生产车间通过规范市场认证是两家公司的重要里程碑，之后通用名药进入欧美市场、获专利药的授权仿制、挑战专利药成功、海外收购和建立基地、发展创新药和生物药仿制。快速成长为综合型国际化制药企业；反观中国企业，目前处于前期的临界突破点。“合作模式”是适用于中国企业现阶段过渡时期的最优策略和业务模式，不应被低估。投资者因此可以对标的公司有一个相对清晰的路径预期和发展阶段判断。

  （贺平鸽 丁丹）

  航空行业

  申银万国：人民币升值带来新机遇

  今年6月，中国国航、南方航空、东方航空的收入客公里（ＲＰＫ）分别同比增长了17.8%、19.6%和48.6%。由于运力的增长低于运量，中国国航、南方航空、东方航空的客座率分别同比上涨3.5%、5.5%和5.1%达到84%、83%和84%。申万宏观经济小组预测人民币兑美元的汇率在2010、 2011和2012年分别上升2.9%、4.5%和4.8%。然而此次升值与2005 年那次相比更加曲折。换句话说在未来的几年中，人民币兑美元汇率可能时而加速升值，时而停滞不前，甚至略有贬值。如果人民币在今年10 月前加速升值，国内航空公司可能会有不错的表现机会。根据我们的测算，南方航空对人民币升值的敏感度最高。（范磊）