徐工股份（000425）

  受益基建投资 整合效应显现

  徐工股份是我国工程起重机行业的绝对龙头，在汽车起重机市场的份额达到49%。随着我国基础设施建设全面铺开，在铁路、公路、桥梁的大型工程建设预设钢架方面的销量一直稳固上升。2009 年起重机行业没有受到金融危机影响，2010上半年徐工营业收入继续同比增长了43.3％、利润增幅达到47.6％。公司多个产品的盈利能力出现明显提升，集团资产整体上市后的整合效应已经开始显现。

  公司装载机业务恢复势头良好，上半年销售同比增幅达到64%。在高铁、新疆、保障房建设等项目的持续投资拉动下，公司产品链系列化、高端化是保障高增长的重要驱动因素，未来三年净利润复合增长率有望达到30%左右。

  江苏省政府与中国兵器工业集团公司签署战略合作框架协议，兵器工业集团将与徐工集团实施战略重组，并在重型装备方面将给予徐工机械予技术与市场方面重大支持。徐工计划非公开增发募集资金总额不超过50亿元，用于研发平台提升扩建、大吨位全地面起重机及特种起重机产业化基地技改、发展大型履带式起重机技改、扩大起重机出口能力技改、混凝土建设机械产业化基地技改、工程机械关键液压元件核心技术提升及产业化投资等9个项目，这将极大提高公司的产品竞争力与公司的发展空间。按计划，9个项目建成达产之后预计可新增收入150 亿元，新增利润22.56 亿元。

  公司2010、2011、2012年一致性盈利预期下的PE分别只有12.85、10.87、8.75倍，行情的价值防御功能十分突出。公司增发事项如果取得重大进展或顺利完成，以及公司战略重组有新的进展，将构成行情的催化剂，有利于公司价值与行情估值的提升。（开来资讯）

评级机构	评级日期	投资评级	EPS预测（元）	估值(元)
2010年	2011年	2012年
中投证券	2010．09．11	推荐	2.84	3.48	4.28	42.00
国泰君安	2010．08．08	增持	2.90	3.54	4.27	50.00
中银国际	2010．08．09	买入	2.72	3.26	3.86	41.40
银河证券	2010．08．05	买入	2.85	3.12	--	42.00
招商证券	2010．08．05	强烈推荐	2.97	3.39	4.01	48.00
东方证券	2010．08．06	买入	2.95	3.62	4.28	50.77
湘财证券	2010．08．05	增持	2.61	2.83	--	--
兴业证券	2010．08．05	推荐	3.00	3.76	4.45	--