⊙李允峰

  央行9月17日发布的《中国金融稳定报告(2010)》提出，在多层次资本市场体系的完善方面，应继续完善创业板市场制度建设，从源头保障上市公司质量，建立健全上市公司退市和转板机制，推进主板退市制度改革，建立健全创业板退市机制，防范和打击通过操纵利润等手段规避退市的行为，统筹研究各层次市场间的转板制度。当然，还需加快推进场外市场的建设。

  一说到转板，很多人马上会想到上市公司退市，其实，上市公司的转板应该是资本市场的一种常见行为，不仅包括主板公司、中小板和创业板向三板市场退市，还应该包括类似粤传媒从三板登陆中小板，更应该包括如今的创业板公司转板到中小板或者主板。目前我国多层次资本市场框架已初步搭建，但是显然还缺乏有机的结合，即转板制度。而尽快在国内资本市场建立转板机制，对于分解创业板解禁股的流通压力、培育市场竞争机制以及淘汰落后上市公司等各个方面都很有益处。

  今年10月底，创业板第一批上市公司将面临限售股的解禁。据统计，首批创业板解禁数量为11.94亿股，是现有流通股数量的1.17倍，而解禁市值高达333.18亿元。从流通数量和流通市值看，似乎并不是太大，但大家从这段时间媒体的报道上看到，诸多创业板公司的高管人员辞职，选择尽早卖出限售股套现。而创业板与主板市场不同，参与创业板市场的机构比较少，而且创业板的大股东增持动力很少，如果不分流创业板的限售股解禁压力，创业板市场的压力巨大。

  不仅如此，创业板市场还有一些股本偏大、盈利能力不错的上市公司，比如乐普医疗总股本达到8.12亿、华谊兄弟总股本3.36亿，而神州太岳的总股本为3.16亿，远远超出中小板的多数上市公司，甚至也已超过某些主板上市公司。在盈利能力上，上述三家公司半年报分别盈利20917万元、14994万和5230万，也毫不逊色于中小板和主板市场的公司。管理层如果能够尽快出台转板条件的话，让这些有条件的公司转板，将有利分解创业板巨大的解禁股压力。

  转板机制的益处还有，市场从来都是双向流动的，从企业的角度看，当企业发展到一定阶段，符合进入高层次资本市场的条件时可选择转板，可以扩大投资者的基础，并能吸引机构投资者和提高股票资本流通量。而当企业经营不善和严重亏损时，实行降板或退市制度则有利于保护市场的信誉，培育市场的竞争机制，提高投资者投资的效率。而从资本市场建设的角度来看，通过转板机制的妥善设计，可以使多层次资本市场成为有机的同一整体，有利于淘汰落后企业，从而提高整个社会资本资源配置效率。

  笔者以为，国内资本市场的转板制度建设应该分步骤、分阶段实施，管理层不妨首先出台包括三板或创业板上市公司向上一层次的市场转板机制。如此，不仅一个多层次、高效率的资本市场能逐渐建立并完善起来，创业板的解禁压力难题也将迎刃而解。

  （作者系山东高校教师）