⊙记者 钱潇隽 ○编辑 朱绍勇

  经济基本面处于下行筑底阶段已成机构共识，国泰君安、申银万国、中信证券均认为通胀压力将在四季度转入回落趋势，宏观调控政策趋松。

  虽然多数研究机构认为四季度经济将继续下行，对但GDP见底及反弹时间则存在不同判断。部分机构认为四季度就将见底，部分机构则认为2011年一季度经济才会见底，2011年二季度经济有望出现回升。

  国泰君安认为，如果以GDP同比增速来观察经济运行的轨迹，今年4季度很有可能是GDP同比增速的一个阶段性低点，而环比低点已经在3季度形成。基于对工业环比增速见底回升的观察，上调了对3季度GDP增速的预测。其中3季度GDP同比增速由8.5%上调至9%，4季度GDP同比增速由8.2%上调至8.6%。

  申银万国判断，四季度政策紧缩风险将由强转弱，同时经济增长支撑由弱转强。经过两个季度的调整，中国经济基本回到正常状态。申万预计中国经济环比年率和同比增长率将分别在今年四季度和明年一季度触底，明年二季度将会再次明显回升。推动中国经济回升的两大动力，一是房地产市场重新步入良性循环，二是十二五规划的全面实施。

  对于市场所担忧的通胀风险，多数研究机构认为恶性通胀不会出现，CPI已经见顶，随后将逐步回落。

  国泰君安认为，CPI同比增速将在三季度见顶，并于4季度出现小幅回落。PPI已经于5月份见顶，将继续保持回落趋势。8月份CPI可能即是年内峰值，从而使得3季CPI见顶的态势基本确立。基于最新的物价走势，下调全年CPI预测从3%至2.9%，而上调全年PPI预测从4.4%至4.7%。同时，基于对粮价、猪价等的详细分析，国泰君安认为2011年不会出现恶性通胀，预测2011年全年CPI 或在3%左右。

  中信证券也认为，通胀即将转入回落趋势，预计四季度开始CPI将逐步回落，2010年全年CPI为3%。预计2011年CPI走势平稳，上半年略高于下半年，全年为2.5%。2010-2011年PPI将呈现先下降后逐步回升的走势，PPI在2011年二季度预计将达到低点。

  基于上述判断，上述研究机构认为四季度调控政策趋松可能性较大。

  国泰君安认为，货币政策在4季度将再次出现略微宽松的局面，将具体表现为货币增速高于预期，新增贷款可能会较去年同期有大幅增长，基准利率将继续维持目前状况，公开市场操作将继续中性偏宽松的取向，存款准备金率也将继续维持目前的水平。

  中信证券认为，基于对经济平稳性的更多关注，2011年下半年宏观政策趋于结构性放松。预计年内利率维持不变，存款准备金率不再上调，公开市场操作强度有所减弱，人民币汇率继续小幅升值。财政政策空间巨大，将加大中西部地区基础设施建设和灾后重建力度。预计房地产调控将继续，节能减排和淘汰落后产能力度加大，新能源、新材料、高端制造业和环保产业等行业规划将陆续出台。

  申银万国指出，宏观调控的目标尚未完全达到，宏观调控僵局尚难以打破，但目前调控仍体现为总体稳定下的结构微调。展望未来，预计 3-6个月之内政策松的可能大于紧的可能。