沪深300指数期货上市已逾百日，业已进入全球主要证券指数衍生品行列，“监管最严”正成为其最突出的“中国特色”。

  一、 筹备周期最长

  全球现有37个国家和地区推出了股指期货，覆盖GDP排名前20位的所有国家和部分发展中国家，筹备周期一般都在1至3年间。 沪深300指数期货以2000年重开股指期货研究为转折点，2003年沪深证交所联合完成沪深300指数设计。2006年2月筹备组成立和9月8日中金所挂牌，标志行程进入实质性阶段。历经10年研究酝酿和4年共1560个日夜的筹备，沪深300股指期货堪称“最耐心、最精心、最细心”。

  二、 投资者教育最到位

  美国1982年首次推出股指期货时，投资者根本不知其所为何物。美林、高盛、所罗门兄弟等券商花费了2到5年时间，“先使用，后学习”，才逐渐融入市场。而沪深300股指期货则“先学习，后使用”，把投资者教育作为筹备期间最重要的头等大事。

  在中期协及广大期货公司地毯式展开“期货扫盲”和“股指期货启蒙”的基础上，中金所于2006年10月25日发布《中国金融期货交易所仿真交易业务规则》，并在2006年10月30日推出沪深300股指期货仿真交易，旨在深化股指期货合约、规则与系统测试，同时提供实战演练平台。仿真交易作为中国期货市场一项独特的服务创新，受到“金融期货之父”利奥· 梅拉梅德先生的高度赞扬和充分肯定。

  2010年1月8日国务院原则同意推出股指期货交易后，，中金所精心组织了大面积高强度的“临战培训”，同时通过网络、报纸、电视、广播、杂志等各种媒体，全方位多层次高密度推进投资者教育工作，使广大“准投资者”不留死角地经受了“战斗的洗礼”。

  三、 准入门槛最高

  一个产品是否成功，集中体现于能否最大限度争取市场的认可。沪深300股指期货旗帜鲜明地“颠覆”了现代市场营销理论。上市前夕出台的《关于建立股指期货投资者适当性制度的规定(试行)》及配套文件，为客户准入设置了种种限制——开户资金50万人民币（折合约7.3万美元）以上、必须有累计10个交易日20笔以上股指期货仿真交易成交记录或近三年有10笔以上商品期货交易记录、必须接受相关的股指期货知识培训并通过中金所考题测试得80分以上、综合评估70分以上……才能现场实名制开户。

  沪深300股指期货并非不欢迎客户，而是要挑选客户，培养客户，坚持把客户质量放在第一位，让客户群体的成长与市场的发展和完善同步。截至目前累计开户约4.8万，与1.3亿股民相比完全不在同一数量级。“只卖给合格投资者”成为中国金融衍生品截然区别于其他市场的独特风景线，从源头上保证了市场的高标准高质量。

  四、 交易规则最严

  “金融期货之父”利奥· 梅拉梅德在谈到中国筹备股指期货时曾说：“股指期货首先要考虑流动性”。他根据自己长期的实践经验提出：一个期货产品如果没有相应的流动性，就无法实现价格发现、风险规避和改善资产配置的基本功能。 沪深300股指期货依据中国特色，通过产品功能的重新定位，对市场流动性理论进行了创新。中金所明确提出：股指期货“只是一个风险管理工具”，而“价格发现”和“改善资产配置”则是股市本身具备的两项功能。中金所严格按投资者客观和主观需要提供相应的风险管理服务，以此奠定“适度流动性”的理论依据。

  在合规的基础上严防交易“过度”，成为沪深300股指期货区别于全球同类产品的重要标志。从2007年6月27日《中国金融期货交易所交易规则》及其配套实施细则公布，到2010年1月19日的修订稿以及《沪深300股指期货合约》公开征求意见，再到2月20日修订完成的合约、交易规则及实施细则全部亮相，显著体现出交易规则层层加码。例如交易保证金：2006年10月30日仿真交易开始时定为合约价值的8%，此后10余次调整，到2008年9月25日两大近月合约和两大远月合约最低保证金最高分别提至18％和20%，完全覆盖住了现货市场的涨跌停板。2010年1月中金所正式确定为12%，投资者向期货公司支付最高为18%。

  中金所通过全面实施保证金、限价、限仓、大户报告、当日无负债、涨跌停板、强行平仓、强制减仓、风险警示等各项制度，根据市场情况有权采取暂停交易、调整涨跌停板、提高保证金、暂停开新仓、限制出金、限期平仓、强平强减等措施。除个别单项指标之外，沪深300股指期货的综合交易限制无疑是全球期货品种中最多和最严格的。

  五、 初期表现最“早熟”

  沪深300股指期货上市不到半年，却初步具备了成熟市场的多项基本特征：当月合约成交占市场总量近九成；合约期价始终围绕股票现价波动，期现价格拟合度较好；基差一般保持在2％以内，多数时间不足1%；主力合约期现价差最大值出现在上市初期，也仅为100点左右，绝大多数交易日价差在-10至+30点区间波动；单日振幅4月19日曾有过一次226点，其后至今共有8次100余点（少于同期沪深300现货），7月19日后再未出现100点及以上的单日振幅等。CBOE董事总经理郑学勤等许多专家均认为上述现象都是国外市场经多年后才能达到的成熟水平。

  5月底以来中金所连续举办14期套期保值研修培训班，对象涉及基金、证券和期货公司高管及相关人员，对提高投资理念、丰富套保技能、调整交易策略起到了良好的促进作用。反映到市场心理层面，上市初期因对股指期货不理解而出现的种种猜疑和指责渐渐偃旗息鼓，而探索分析“股期联动”、“观期炒股”等新尝试新体会越来越多地进入广大股民的投资话题。

  沪深300指数期货之“监管最严”归根结底在于中国证监会的统一监管和“五位一体”的跨市场监管协作机制，不同于欧美等国证券和期货市场的分业监管。股指期货首先是健全和完善中国证券市场的重要配套工具，而非单独的金融衍生产品。其“早熟”还远远不是“成熟”。未来市场的重大系统性风险，才是对沪深300指数期货最权威的考验。（华泰长城期货 刘奥南 编辑 梁伟）