好莱坞爱拍续集，但除了经典的《教父》系列和《指环王》三部曲以外，大多为狗尾续貂之作。最近的《华尔街2》虽然借助了金融危机余波的话题效应，以及名导奥利佛·斯通、老戏骨道格拉斯和变形金刚小生拉比夫的号召力，但所获评论和票房都不尽如人意。

  就在《华尔街2》大谈美国经济和华尔街的未来命运之际，美国联储局面对经济形势的困顿局面，似乎也正考虑推出量化放宽政策的“续集”。由于美国的经济复苏趋势疲弱，失业率高企，以及房地产价格依然低迷，联储局推出第二轮量化宽松政策的可能性正越来越高。

  在近期一项意见调查中，多达八成的受访经济师、策略师和基金经理都认为，美国在今年底之前会推行第二轮量化宽松，超过一半的受访者更预计，措施会在联储局11月初议息时推行。联邦公开市场委员会副主席在最近的公开演说中亦附和上述看法，表示除非经济前景的演变令联储局对就业和通胀快将好转更有信心，否则局方应会采取进一步行动。

  那么，第二轮量化宽松究竟会有哪些内容？摩根资产管理认为，此次联储局的干预目标并不像第一轮那样清晰。联邦基金和市场利率已处于极度低位，信贷增长疲弱也并非由信贷成本所致，而是因为消费者和企业的支出需求依然萎靡。由于房地产价格比2006年的水平仍低30%，按揭贷款发放及再融资数量都寥寥无几。

  我们认为，美国第二轮量化宽松政策的目的，可能只是要进一步增加货币供应。以货币供应占本地生产总值的比例而言，现时还未达至罕见高位。因此，这些措施的结果在某种程度上可能会与2009年初类似，即令风险资产价格膨胀。但不同之处在于，彼时市场已经崩溃，投资气氛亦极度悲观；现在虽然市场气氛仍属审慎，但已较切合实际，估值亦并不算异常过低。

  继续推行这种非常规的货币刺激措施可能会带来重大风险。尽管目前核心通胀可能过低，但通胀预期仍在每年2.5%左右的水平保持稳定。假如当局确实扩大货币供应，通胀预期就有可能失去控制。更加重要的是，进一步的刺激措施将令中长期未来的“退市”挑战更加艰难。联储局必须等到经济足够强健才可售出回购的资产以减少货币供应，同时又不能大幅加息而令经济受损。此外，“退市”行动也不能过于迟缓而推高通胀预期。

  就像电影《华尔街2》的口碑逊于原作那样，我们认为，美国第二轮量化宽松措施的效果也可能会相对较小。股票等风险资产应能从中受惠，债券收益率亦会下跌，但幅度都不会很大。因此，更加紧急的问题是要就2.5万亿美元的负资产按揭寻找新的解决方案，这对改善气氛、增加就业市场流动性、刺激消费者和企业支出需求，以及支持宏观经济表现都将发挥更大作用。