⊙沈建光

  稍早时候发布的中国最新PMI数据显示，9月PMI指数已从8月的51.7升至53.8，上升超过2个百分点，显示出当前中国经济增长势头依然强劲。这与此前公布的汇丰中国PMI数据达到52.9，创下5个月以来新高一致，均显示出实体经济已企稳回升。

  第一，目前国内消费和投资十分旺盛，未来国内需求将成为推动此轮经济周期更替的主要动力。9月PMI各分项指数均有明显改善。其中，生产指数由8月的53.1升至56.4；新订单指数由53.1升值56.3。在20个行业中，除纺织业、金属制品业、石油加工及炼焦业、木材加工及家具制造业低于50，其余行业均高于50。从产品类型来看，原材料与能源类企业位于50；中间品、生活消费品和生产用制成品类企业高于50，在52.1-55.8之间。鉴于目前经济活动强劲，实体经济企稳，预计未来消费强劲增长将有望抵消节能减排带来的不利影响。笔者预计，9月工业增加值同比增速将达13.5％，社会消费品零售总额同比增长18.5%。此旺盛内需的带动下，今年第三季度GDP同比增长或超9.5%，2010年全年GDP增速也可能超过10%。

  第二，出口继续上扬，持续高顺差将促使人民币稳步升值。数据显示，9月出口订单指数温和上涨，由8月份的52.2升至52.8；进口指数大幅上涨4.5个百分点，至52.9。另外，鉴于去年年底贸易数据基数较高，预计9月出口和进口增速将分别达25%和21％，贸易顺差或达200亿，预计全年贸易顺差将达到1900亿。由于持续稳定的贸易顺差，更为自由的资本项目流动，人民币已引入升值轨道。从外部来看，当前全球存在货币竞相贬值而大打货币战风险，同时欧美国家施压人民币升值的呼声越来越大，但近期中国反复强调增加人民币汇率弹性的立场，并要求欧美国家不要继续施压人民币大幅升值。因此，即便近期美元继续保持疲软，美元对主要货币的贬值空间已越来越小。另从国内来看，经济企稳态势明显，这为灵活的人民币汇率改革创造了良好的内在条件。

  第三，需要警惕明年通胀风险。9月，购进价格在各分项数据中涨幅最大，由60.5上升至65.3，显示未来非食品价格存在上涨预期。由此，预计CPI在8月可能已见顶，9月CPI或为3.4。尽管如此，未来通胀风险依然存在。因为，除了非食品价格上涨压力已经积蓄并可能推动明年物价上涨外，降低能源消耗和污染的需求、资源价格改革将推高核心CPI，以及未来食品价格也存在较大压力。所以，工资上涨、公用品价格调高、更为强劲的需求及更为宽松的货币政策，均将增加未来的通胀风险。

  笔者认为，尽管今年加息的可能性并不大，但由于明年存在通胀压力、全球二次探底忧虑降低、打压房地产泡沫及落实收入分配政策紧迫性等因素，会加大明年上半年加息的可能性，预计一旦存款利率上调将可能至少上调81个基点，贷款利率上调幅度会低于存款利率，最多54个基点。

  第四，刚刚出台的房地产调控新政策对经济影响不大。“十一”长假前夕，有关部门分别出台了新措施，旨在进一步落实房地产调控政策。其中，新措施提及要加快推进房产税改革试点，并逐步扩大到全国，但并未涉及房地产税的更多细节。这意味着在短期内引入房地产税的可能性并不大。此外，其他新措施的出台，也降低了短期加息、出台房产税等更为严厉调控措施的可能性。笔者据此判断，新房地产调控措施显示了政府的真正意图，即实现房价稳定而非让其暴跌。近期出台的新房地产调控措施，旨在通过“增加供给、遏制需求”的政策组合拳，来维持遏制房价上涨的政策基调。从整体上来看，供给的增加对投资和经济活动的影响偏向正面。因此，鉴于强劲的潜在需求，新措施对房地产和经济活动的影响并不大，反而有助于房价的进一步稳定。 （作者系瑞穗证券大中华区首席经济学家、经济学博士）