⊙记者 方俊 ○编辑 朱绍勇

  海通证券发布的四季度A股投资策略指出，预计四季度上证综指运行区间在2400点-2800点，谨慎看好地产，持续看好大消费板块。

  报告指出，4季度银行、地产的表现将很大程度影响指数的走势，而剔除银行地产的指数将呈温和上扬，非周期类估值并不便宜，在此背景下未来指数空间很大程度取决于银行地产的表现。

  海通证券预计四季度上证综指运行区间2400－2800。他们认为，4季度可能超预期的因素有三：首先，信贷狂飙后导致消费的超越历史均速增长；其次，通胀预期下加大股票资产的配置；另外，首发原始股东限售股解禁对市场的冲击高于目前市场的看法。当前两个因素起作用时，市场可望在区间上限运行，当第三个因素起作用时市场可望在区间下限运行。

  对于银行、地产两大权重板块，海通证券表示谨慎看淡银行，谨慎看好地产。海通证券认为，银行的关键问题在于监管层的风控态度，但监管层风控态度不会转变，因为影响银行资产质量的负面因素仍在暴露过程中。只要监管态度不放松，系统性风险仍在，目前良好的技术指标不足以化解这个系统风险；而拨备计提上升压力仍在，这将构成业绩下行压力。虽然目前的估值低，但行业向好拐点尚未出现，低估值能提供下跌保护和局部反弹机会，但不能构成趋势上涨动因。

  而考虑到即有政策（以信贷工具为主的抑制需求政策）的边际效果式微，4季度需要关注的新动向是在流动性泛滥背景下，抗通胀的配置需求成为房市的重要动力。传统的房贷政策主要抑制的是刚需、投机需求，而对于抗通胀的配置需求的约束力不强，真正的博弈在于房产税。分析来看，房产税是第二或然政策选择，第一政策选择仍然是“信贷紧缩、高调表态、加大供给”，基于此，海通证券表示谨慎看好房地产板块。

  对于行业选择，海通证券建议“自上而下”＋“自下而上”相结合，自上而下的主要依据是宏观、产业运行规律；自下而上主要着眼于历史季报业绩分析，选出业绩向上、稳定性好的行业，并进一步推测其景气的可持续性。

  海通证券表示，四季度持续看好大消费。因为自上而下来看，信贷创造消费、居民收入上升、消费结构特征（中西部消费倾向高、高端消费品抗通胀），3个要素共同支撑大消费持续景气；而自下而上来看，消费业绩增长最稳定，且波动幅度最小，重点看好白电、零售、白酒、中药。

  同时，海通阶段性看好电气设备。因为上游原料成本压力趋弱，产业利润向中游转移，对于有议价能力的中游行业而言是利好；而自下而上来看，行业业绩增长稳定，节能减排、新能源十二五规划构成行业景气支撑。此外，建筑工程、建材也被阶段性看好。