“从单位受益来看，趋势投资比套利要赚钱得多。”记者调查的不少期指私募，都普遍反映单边的投机收益要高很多。而在趋势投资里，无论是日内短线进出，还是长线持有，都各擅胜场。

  ⊙记者 叶苗 ○编辑 梁伟

  在股指期货上市半年之际，记者对普通投资者的操作情况进行了一番调查。据了解，目前股指期货累计开户数达到5万，市场日均总资金量100多亿元。在快速下跌、震荡盘整、急速拉升的三个阶段中，各种流派，各种操作方式都得到了全面的检验和发挥。目前来看，在第一阶段中不少有经验的投资者获利较多，而日内震荡则让市场较为“受伤”，近期的大涨中踏空者居多。由于套利空间不大，在普通投资者中，趋势投资在半年内占据了上风。

  老期货鏖战半年未分胜负

  “我们的客户都是老商品期货为主的，目前看来，盈亏分野不大明显。”南华期货总经理罗旭峰说，在这半年里，老客户们的交易情况基本还是反映了市场的特征，并且也找到了零和市场的平衡点，没有太大的盈利比例分别，总体来说跑赢了市场。

  记者从多名从事股指期货的客户中了解，作为有经验的群体，这半年的股指期货历程可以用三个阶段分类：一是从4月16日上市到第一个交割日5月21日，这段时期基本呈现直线下跌的趋势；二是从5月24日到国庆节前，虽然中间经历了探底和反弹，但是股指期货基本上是呈现盘整震荡的鲜明特征；三是国庆之后到目前，期指呈现直线上涨。

  据调查，在第一阶段的时候，一些熟谙期货市场的客户由于轻仓顺势，所以赚钱的概率很大，“暴赚一笔的很多。”而在进入震荡市后，则基本都进入了“高抛低吸”式的日内操作，尽管做得很费力，但是水平高的老手都有很大一部分是亏损的。“高手很多都是回吐了利润，而缺少经验的则是亏钱。”进入第三阶段，由于在节前缺乏对后市的预判，这轮上涨踏空者极多，获利远不如第一阶段。

  “在这六个月内，我们既经历了大幅下杀跌，长期震荡和超过300点的大幅上涨，行情的多样化使得操作很完整，”一名浙江私募告诉记者，由于不纯是单边，因此这半年对投资者来说很有实践意义。

  做趋势比做套利赚钱

  “从单位受益来看，趋势投资比套利要赚钱得多。”记者调查了不少期指私募，都普遍反映单边的投机受益要高很多。而在趋势投资里，无论是日内短线进出，还是长线持有，都各擅胜场。

  杭州私募H先生表示，到目前为止自己的盈利在50%左右，在操作中基本上是长中短线相结合，多元化的效果目前不错。加上程序化交易的辅助，可以将自己的想法和团队的思路都结合起来。H先生透露，程序化交易在这半年中应用的效果很好，占到了盈利的一半。

  “但是套利让我比较失望。”H先生说，不管是单个合约的机会，还是近远期之间的机会，都较难赚到钱。例如1010合约近期连续多日就处于贴水状态。

  大华期货研究所所长曹忠忠表示，套利之所以赚钱不易有两大原因，一是存在交易手段问题，投资者需要用两个账户进行操作，很多期货公司近期才开发出即时套利软件，目前投资者还处于适应状态；二是这么长时间以来套利空间确实不大，因此没有程序化交易支撑的投资者是很难通过套利赚钱的。

  不过记者从一些券商机构了解到，作为机构投资者，在套利操作上还是较为成功的，因为机构投资者在软件和硬件上的配备充足，“武器强大”，因此对于一些以稳定盈利为目的的理财项目，套利的无风险效益还是较有吸引力的。

  观望派依然大有人在

  截至年9月30日，股指期货累计开户数达到5万，市场日均总资金量100多亿元。市场累计成交量为3116.48万手，累计成交金额为264560.24亿元。IF1005、1006、1007、1008、1009合约交割量分别为640手、1394手、1245手、546手、926手。虽然开户数量超过了5万，但是从近几个月来看，开户数量一直在趋缓。除去刚上市时积极入场的投资者，当前新增的客户群体并不踊跃，还是一些投资者处于观望中。

  “现在很多客户的重心还在商品上，对期指的坚定性还不够，”罗旭峰表示，持仓滞留性现在还不强。由于现在限仓较严，因此客户较大的资金入场并不方便。“如果容量再大一点，那么这波股市上涨其实做期货更好。”

  也有私募反映，之所以还在隔岸观望，是因为期指作为一个期货品种的波动率不如商品。“商品涨个10%-15%很快，但是要期指涨那么多是很难的，加上保证金很高，对我们吸引力不大。”这名私募表示，作为在商品期货上较大的资金，还不愿贸然投入到陌生的领域。