今日，市场将迎来股指期货开市以来上市时间最短的合约IF1010的到期交割，该合约自9月16日成为主力合约至10月15日交割，由于横跨中秋国庆两个长假，交易日仅14天，这14天中的平均成交量相对于之前的其他主力合约略微有所缩减。现在日益临近交割，市场中有相关人士认为到期日交割时可能会存在流动性风险或短时间价格大幅波动，笔者经过仔细分析和多重比较，认为IF1010仍将顺利交割，不会出现上述极端现象。

  市场中相关人士之所以会有上述担心，是基于IF1010成交量略微有所缩减的事实，认为持仓量在交割当天会大幅缩减，因此持仓量相对于当天交易量可能会很大，大幅平仓会出现流动性不足，进而造成短期价格巨幅波动的情形。上述看法的核心是持仓量的大幅平仓需求得不到满足，但是自沪深300股指期货上市以来，持仓量与成交量虽稳步上升，但是相对于国外成熟市场，两者之比仍然很小，且我国股指期货市场交投活跃度已经超过国外市场，在国外市场一直平稳运行的情况下，从以上两点现实因素，我们可以推断IF1010仍将顺利交割，下面本文将从多个角度具体进行分析。

  从图1、图2 中可以看出，IF1010合约的成交活跃度虽然欠佳，但是持仓量也在逐步放大，持仓占比逐步缩小，截至10月13日，成交量与持仓量的比值已远远超出平均水平。且从图1中可以看出，从10月8日开始，IF1011的持仓量、成交量都已经呈阶梯形放大，说明投资者已逐步向IF11移仓。至10月13日，IF1011的持仓量已超过IF1010，成交量仍不及IF1010的一半，但是在这一天IF1011交易非常平稳，价格连续性很好，没有出现跳动，至10月14日上午，IF1011已然成为主力合约，成交量已近IF1010的三倍。从这一点来看，我们也可以预见交割当天IF1010持仓量会进一步缩减，持仓量和交易量会和IF1011 13日这一天的大小类似，从而交割也顺利度过，不会出现流动性风险和价格跳动。

  前五个合约都已平稳交割，虽然从IF1006至IF1009合约的成交量的平均水平都要高出IF1010，但是上市初期的IF1005的交易活跃度却与IF1010近似，交割前三天5月19日1005的成交量为14913手，持仓量仅1159手，成交量与持仓量的比值仅为12.86，远小于IF1010交割前三天的15.51。所以IF1005在5月21日的顺利交割也可以作为1010即将交割平稳的印证。

  结合现货市场来看，从图3中可以看到，IF1010在9月20日至9月30日交易清淡与现货市场不无关系，两者同受中秋、国庆长假中投资者轻仓过节的影响。节后现货市场受房地产二次调控利空出尽等诸多因素的影响整体大幅走强，经过8、9月的连续宽幅震荡，在上证指数成功突破2700点关键压力位后，压抑过久的投资者情绪高涨，成交放出天量、连创新高，这在一定程度上对期货市场的资金量有一定的替代影响，在现货市场收益可观的情况下，期货市场原本保有资金也部分流向现货市场，加上换月移仓至IF1011的影响，IF1010的交易量仍不及前期活跃合约的水平。

  而在10月14日上证再度陷入宽幅震荡，只有金融板块上涨的情况下，10月14日IF1010和IF1011的成交量之和创出新高，这种突破在一定程度上具有很大的持续性，所以我们可以预判10月15日成交仍会活跃，交割会一如既往的顺利进行。

  综上所述，投资者现已大幅换月移仓，上市初期交易活跃度与IF1010类似的IF1005交割成功，假期影响因素不再持续和现货市场的变化等这些因素一并可以用于预见股指期货上市以来第6个合约也将顺利进行现金交割，股指期货市场将平稳度过。

  （广发期货 发展研究中心 陈颖 编辑 梁伟）

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