中国联通（600050）
3G业务迎拐点 盈利增长可期
中国联通目前依然处于转折阶段，新业务对业绩的贡献还没有覆盖大规模资本开支带来的成本压力，公司经营战略仍处于通过大规模资本开支和营销开支进行“跑马圈地”的发展阶段。因此，利润增长不显著主要是因为3G业务处于建设初期，折旧、摊销、网络、营运及支撑成本和销售费用均增长较快。
不过，联通重点发展3G的过程中已经开始出现良好的发展势头，今年8月份联通3G 用户增长了101万户，3G 用户规模已经超过千万级别；8月份联通的2G 用户也增长68.2 万，用户总数达到1.51亿。更主要的是，根据业务发展与营销成本测算，联通的3G业务在明年达到1500万用户后将开始摆脱盈利难的尴尬，并开始进入盈利周期，这对联通的经营发展与投资者对其的价值认识将具有战略性意义。
9月25日，中国联通正式宣布在国内全面推出iPhone 4。仅9 月17 日预约首日，预约iPhone 4 合约计划的用户就超过5 万，此前iPhone 3的缺货已经积累了大量潜在需求，iPhone 4与ipad 如火如荼的销售更有利于联通3G 业务的后续营销，极大地刺激后续经营业绩的增长。
显然，尽管中国联通股价的估值偏高，但对于正处于发展阶段且具有长期稳定现金流回报的3G新业务盈利在即的公司，单纯用EPS来分析公司估值并不合理，也不能反映公司长期业绩增长的价值。联通目前PB 在15.5 倍左右，处于历史低位，EV/EBITDA仅5.2倍，具有很好的安全边际。iPhone 4的热销、携号转网的进展、“沃·家庭”融合产品的推出、应用商店与电子阅读等新业务的发展、用户数据业务消费增长、iPhone4与ipad新终端的引入等均有望对低迷已久的行情构成催化作用。
(开来资讯)
| 评级机构 | 评级日期 | 投资评级 | EPS预测（元） | 估值(元) | ||
| 2010年 | 2011年 | 2012年 | ||||
| 财富证券 | 2010．09．28 | 推荐 | 0.19 | -- | -- | -- |
| 东方证券 | 2010．09．21 | 买入 | 0.15 | 0.22 | 0.35 | 10.00 |
| 国信证券 | 2010．09．21 | 推荐 | -- | -- | -- | -- |
| 湘财证券 | 2010．09．21 | 增持 | -- | -- | -- | -- |
| 华融证券 | 2010．09．21 | 推荐 | -- | -- | -- | -- |
| 长城证券 | 2010．08．31 | 推荐 | 0.10 | 0.16 | 0.23 | -- |
| 银河证券 | 2010．08．29 | 谨慎推荐 | 0.10 | 0.17 | -- | -- |
| 安信证券 | 2010．08．27 | 买入-B | 0.08 | 0.17 | 0.34 | 6.80 |
| 东海证券 | 2010．08．27 | 增持 | 0.10 | 0.13 | 0.17 | -- |
| 第一创业 | 2010．08．27 | 谨慎推荐 | 0.09 | 0.16 | 0.30 | -- |