新湖期货研究所 蒋林

  值此股指期货成功上市半年之际，中金所和中国期货分析师俱乐部联合举办了一场关于股指期货应用研究方法的研讨会，受邀嘉宾不仅来自期货行业，券商、基金以及海外投行人士也纷纷出席，畅谈中国金融期货市场发展历程，以及对未来美好的憧憬。本文旨在和大家分享此次会议带给我们对国内金融期货市场的新认识和新感悟。

  大体上，会议划分成四部分，首先是国内期货行业派出的优秀代表，针对股指期货具体的研究方法，分别进行了详细的基本面和数量分析两方面讲解，内容全面，观点独到，为国内股指期货研究方面工作起到标杆作用。

  其次是来自券商的优秀研究代表发言，借以券商的视角解读股指期货上市后对中国资本市场的贡献，股指期货不仅作为一项简单的金融对冲工具，其出台的意义亦是十分巨大，对冲时代的来临意味着国内资产管理业务迈向了一个新的台阶。券商受益于自营业务早已成熟，股指期货的推出如虎添翼，一改原来单边市靠天吃饭的尴尬境况，利用股指期货进行适时的套保、套利等新交易模式，可以更加高效地管理资产组合，未来券商间的收益差异将会明显分化。券商代表还谈到了针对股指期货的研究方法和目前期货行业的区别，券商更多地把股指期货理解为一项好的风险对冲工具，以达到合理管理资产组合为首要目的，而目前股指期货市场的投资者结构也决定了期货业在研究方向上更多的偏向趋势研判，不过相信待到机构大比例地进入股指期货市场后，股指期货策略研究也将从模拟转向实战，迈入更深的研究层次。

  第三部分是来自高盛的金融专家进行发言，依托多年从事于海外成熟资本市场的经验，他们谈及许多对于国内期货市场的见解。以海外资本市场角度，证券和期货本并无实质区分，在作用上是相互补充相互协调的，但由于中国金融市场自身的特殊性，证券业务发展显著强于期货业。在海外成熟资本市场，股指期货仅是一项基础的对冲工具，被机构运用的比例很小，期权受欢迎的程度更高。

  最后是国内优秀的基金代表发言，背靠着庞大市值的基金业，其对股指期货的运用观点具有很强的参考性。会上提到股指期货的推出，标志着对冲概念被真正地引入到国内证券市场，随着股指期货各项法律法规的放开，对冲基金将会在国内遍地开花。未来的牛熊市，对基金的收益影响不再变得那么显著，对冲基金运用金融期货，如股指期货，制定出完善的风险管理策略，可以有效地规避系统性风险，其收益成长曲线趋于稳步增长而非原来的大起大落。

  回顾历史，此前短短的十年，历史原因决定了证券业的发展远远超过了期货业。但是巧遇2008年全球金融危机让期货的对冲功能被市场充分认识到，我们看到近几年国内期货市场也在不断地改革完善中，股指期货的推出更是引发期货市场质的飞跃。未来在稳定于商品期货市场，同时大力发展金融期货市场的背景下，中国的资本市场将会更加完善更加高效，更好地服务于社会经济发展。（CIS）