大秦铁路股份有限公司（“大秦公司”）是我国最大的铁路上市公司之一，也是世界上规模最大、盈利和回报能力最好的铁路货运企业之一。公司拥有的铁路干线是我国西煤东运的主干道，不仅衔接了北方煤炭最重要的煤炭供应和中转枢纽，更承担了中国煤炭跨大区供应的主要任务，在中国能源供应中占有重要战略地位。自上市以来，大秦公司一直保持着良好的增长势头，运输量从2亿吨增长到4亿吨，下一步有望进一步达到4.5亿吨，目前公司总市值已经达到约1200亿。

  2006年上市时，大秦公司的主要资产包括大秦线，丰沙大和北同蒲线，2009 年11 月，大秦铁路提出增发募集资金方案，拟公开增发20 亿股，募集资金不超过165 亿元，用于收购太原局资产和朔黄铁路部分股权。收购完成后，大秦公司拥有的铁路资产将由单一煤运线路提升为区域铁路网，公司向着国际领先的区域化的综合性铁路运输公司迈出了坚实的一步。这一步对于我国铁路投融资体制改革及大秦公司的发展都具有重要意义。

  大秦公司通过本次交易实现了良好的外延式增长。自上市以来，每年大秦的运输能力都有大幅的提升，大秦铁路2010年煤炭运量已经达到4亿吨，预计下一步将有望形成4.5亿吨的运输能力，众所周知，铁路运输“全程全网”的特点决定了路网中的任何能力瓶颈都会影响上下游线路的能力和运量，目前大秦铁路受制于外围网络及港口，集运配套设置的能力瓶颈，拥有的区域性路网尚未充分释放运量潜力，此次收购完成后，公司所辖线路营业里程将从1171 公里扩大至2895 公里，加上拥有的朔黄铁路股权，基本控制了山西和内蒙煤炭外运的主要通道。收购后的路网东起能源大港秦皇岛，西至黄河禹门口，北到煤都大同，南至古迹风陵渡，纵贯三晋南北，跨晋冀京津两省两市，区域铁路网的形成将使大秦铁路整体集疏运体系得到进一步加强，煤炭运输及其他货运、客运业务将从山西北部扩展到山西全境，实现了经营模式的飞跃。从财务角度来看，收购后的公司总资产规模将达到千亿元水平，收入增加100亿以上，目标资产的净利润2010年预计将达到近30亿元，相当于2009年公司年度净利润的近50%，这将使大秦公司的财务业绩得到有效增厚。大秦公司成功地通过收购推动实现了经营业绩大幅提升这一目标，同时，这也是大秦通过外延式扩张实现良好的增长的有力佐证。

  本次大秦公司增发和收购为下一步资本运作树立了成功的典范，本次交易完成后，后续的优质资产注入预计将会持续进行。大秦本次收购的太原局资产和朔黄铁路部分股权涵盖了我国煤炭生产最重要的区域之一。其中，太原局运输资产是山西地区的路网主干道，不但覆盖了山西地区市场，而且是连接西北、华北、华中和华东地区的核心通道，朔黄铁路更是西煤东运的两大动脉之一。本次收购既是铁路行业投融资体制改革的又一次重大的尝试，也是我国首个区域铁路网整体上市的成功案例，预计这一模式的成功将在铁道部在下一步资本运作中起到典范作用。具体来看，放眼西部和北部铁路运输体系，内蒙，陕西，河南，河北等邻近地区的铁路网都是以货运为主，不但规模、运量庞大的既有铁路线，而且也在建设或规划众多重要铁路通道，从铁路网关联性和运输市场相似性角度来看，上述铁路网都与大秦公司目前所拥有的山西地区铁路网具有天然的整合优势，预计在下一步的发展中，大秦公司将会不断获得优势资产的持续注入。

  大秦铁路目前的估值水平已处于历史低水平，目前2010年市盈率仅为10倍左右，横向比较，远低于广深铁路（约22倍）和铁龙物流（31倍），也显著低于亚洲铁路公司平均18倍、北美铁路公司平均约16倍的估值水平，有非常明显的估值优势也已显现。同时，强大的现金流和健康的资产负债表使大秦铁路具备较高的派现能力，股息回报率一直保持在较高水平，收益率超过3%，显著高于超过一年期存款比率、行业可比和A股平均水平。上市以来，大秦铁路通过自身的不断努力，为股东创造了良好业绩和价值回报，随着公司财务实力的不断壮大，分红水平随经营业绩进一步提升依然可期待。作为中国铁路行业，乃至世界铁路行业中的佼佼者，大秦铁路的盈利能力十分优异，而估值却远未达到可比公司的水平，因此估值大幅提升的潜力非常巨大。

  我们相信，随着我国铁路行业的快速发展，运能瓶颈将得到进一步的释放，运价市场化程度不断提高，大秦公司将因其优异的经营和财务表现，良好的增长潜力以及巨大的外延式增长空间拥有巨大的投资价值，让我们一同期待“大秦帝国”的崛起！

  (CIS)