⊙李康 ○主持 于勇

  19日傍晚央行宣布加息，上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点。此举使中国加入了包括澳大利亚在内主要经济体的少数加息国队伍。在金融危机复苏前景尚未明朗、人民币面临巨大升值压力的情况下，央行加息举措给资本市场乃至经济发展带来的震撼更多在于时机选择和利弊判断下。如果说此次加息的初衷在于抑制通货膨胀和房地产价格，那本人对于此次政策出台时机和政策效果持强烈的保留态度。虽然理论上加息可以抑制通货膨胀，但目前我国是否已陷入严重通胀或有严重通胀的明显预期仍要打上问号，盲目抑制通胀带来的与经济发展方面的失衡可能比通胀恶果来得更为现实。而依靠加息来抑制房价的想法，除了加重了自主需求购房者的负担以外，对房价的撼动犹如蚂蚁撼树。

  其实，近期以来在“加息预期减弱”的普遍市场判断中，“加息派”的擂鼓却一直不断。“加息派”反复鼓吹非加息不可，除了所谓的通胀预期理由以外，还有一个“不加息=负利率=老百姓收入受挤压”的逻辑推论。然而我不得不指出，这种推论过于单向思维定式了。

  笔者曾反复提醒，不要把加息看作是一剂速效药，事实上它既治不了标也治不了本。目前阶段加息将带来的经济萎缩和企业成本加重，是显而易见的。通过就业途径所联系的企业生存与老百姓收入之间同样存在着密不可分的联系纽带。在目前国内企业成本普遍较高的情况下，以加息再度加重企业负担对老百姓收入提高绝无助益。

  即使不考虑加息的复合效应，单向推论下的“加息可以增加老百姓收入”这一逻辑也是站不住脚的。对于中产阶级和富有人群而言，细微的利率变动根本引不起关注，这部分人群有着相对富足的投资手段和投资资本，其资产增值的主要方式绝不可能是存量资金的利息收入，利率变动对这部分人群的收入影响几乎可以忽略不计。相反对于贫穷群体、农民等靠储蓄积少成多的群体来说，加息对他们有意义，但绝对意义不大，就目前乃至加息后的我国整体利率水平而言，低资产人群由利率提高而产生的收入增加绝对值太小，以利息增量谈农民或贫穷群体的收入改善纯属无稽之谈。

  笔者同意提高百姓收入是我国目前发展的重中之重。但加息解决不了百姓收入问题，必须通过收入政策的根本改革，从初次分配和再次分配入手，提高居民收入、劳动报酬比重，降低中低收入群体的税负，并做好社保、医保、养老保险等各项保障体制。现在宏观层面听到最多的就是“调结构”，从对进出口的过度依赖，从单一的投资拉动经济模式，向消费结构调整过渡。而拉动消费，最根本有效的是调整收入结构，也就是提高老百姓的收入。从“国富民强”转向“国强民富”！

  年初笔者在《经济发展的倒逼机制》一文中就曾提到“解决消费问题最大的瓶颈在于居民收入的提高。虽然表面上看近年来我国社会零售总额一直增长，但居民消费占GDP的比例一直在下降。中国的消费率近40%，离60%和62%的国际正常水平有很大的距离，也小于‘金砖四国’中的其他三国。我们现在最大的问题不在于储蓄率过高，而在于居民收入，尤其是工资性收入在国民收入的比重下滑。这需要从各个方面提高居民的名义收入与福利收入，并解决养老、医疗与教育的后顾之忧。政府在这方面的大规模投入会形成另一个倒逼机制：推动政府把口袋里的钱从投竞争性行业改放到民生上面，与民争利等诸多问题到时也能自然解决。”

  因此，收入政策改革才是调结构的关键。“十二五”规划已开始注意到收入政策问题，十七届五中全会确立 “合理调整收入分配关系，努力提高居民收入在国民收入分配中的比重、劳动报酬在初次分配中的比重”的原则预计将被写入“十二五”规划，从而让更多的人公平合理地分享经济增长成为一种可期的目标。（作者系湘财证券首席经济学家、副总裁兼研究所所长）

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