中海集运（601866）

  盈利增长 估值修复进行时

  中海集运是全球最主要的集装箱运输公司之一，由于集装箱运输是去年最快复苏的行业之一，因此，上半年公司外贸航线、内贸航线运价，以及单箱收入实现大幅增长，促使公司经营迅速扭亏，并处于显著增长的状态中，这有助于公司股价估值水平出现修复性上涨。

  公司的看点还在于，整个全球集装箱行业在经历2009年的大亏损后，目前各大船东均比较谨慎，运力扩张空间明显收敛，行业间的自律性明显增强，自相残杀的价格竞争明显减少，稳定性增强有利于中海集运这样的行业优势公司。同时，亚非拉新兴市场贸易额的增长，为公司添增了经营在保持稳定基础上获取增长的新动力。

  公司有着良好的成本控制能力，尤其对燃油成本的控制颇有心得，上半年在收入显著增长77%的同时营业成本只增长了19%；在燃油价格上涨了68%的情形下，公司燃油成本仅增长25%。

  由于三季度是行业传统的旺季，顺延二季度的高景气度，三季度盈利出现同比大幅增长已成定局，虽然四季度是淡季，但已经为全年盈利显著增长顿定了基础。随着欧美经济的缓慢复苏，集运行业景气将在波动中上升，支持整个行业继续呈现温和式增长。行业需求环境的逐步改善与后续后续运价的小幅提升，有望将使公司盈利能保持20%左右的增速。

  公司目前一致性预期下的动态PE不足15倍，动态PB只有1.6倍；目前整个航运业的动态PE为20.3倍、动态PB为2.3倍。因此，公司股价具备展开估值修复行情的需求与条件。

  （开来资讯）

评级机构	评级日期	投资评级	EPS预测（元）	估值(元)
2010年	2011年	2012年
申银万国	2010．10．13	增持	0.32	0.34	0.34	--
中信建投	2010．08．31	增持	0.24	0.33	0.43	4.95
招商证券	2010．08．29	审慎推荐	0.28	0.31	0.37	--
天相投顾	2010．10．27	增持	0.20	0.24	0.32	--
中金公司	2010．10．27	推荐	0.30	0.38	--	--
华泰联合	2010．10．26	增持	0.29	0.42	0.49	--
国元证券	2010．10．26	推荐	0.26	0.28	0.32	--
湘财证券	2010．10．26	增持	0.35	0.41	0.52	6.00
长江证券	2010．10．25	推荐	0.25	0.28	0.34	--