太平洋投资公司首席执行官 穆罕默德·埃里安  

  从美联邦公开市场操作委员会（美国货币政策制定者）最新的会议记录看，有迹象显示，美联储准备于11月初重新启动“非常规货币政策”。与之相应，美联储也已经认识到，上述的量化宽松政策的潜在风险和成本，甚至包括一些预期外的因素。尽管这个微妙且不确定的平衡很难达成，但美联储很可能实施这项政策。

  最近发布的关于美联储公开市场操作会议的记录显示，积极的联储行动已经开始纳入决策议程。这个机构显然意识到采取一定程度的额外手段来干预目前仍处不确定性状态中的美国经济有其必要性。但同样让人感到喜忧参半的是，这项举措可能导致对全球经济更加巨大的影响，而美联储拥有的货币工具即便对美国本土而言也并不完备。

  从会议的措辞看，有确定的迹象显示，美联储已经达成了一个前期结论，就是货币政策应该再度进入非常规的状态．包括一系列的量化宽松政策正在酝酿，这就是民间所称的二次量化宽松时代。这个系列政策可能包括，再度购买一些证券，（同时向经济体内释放货币）。

  上述政策迹象显示，美联储正在寻求推高投资者风险偏好的方法，其目的在于推动投资者更多的购买风险较高的证券，例如公司债券和股票，另外上述做法也希望推动银行将大量超额的储蓄资金投入实体经济形成贷款。另外，上述策略可能也在鼓励大型公司去进一步打开其的资产负债表，更多地投入资金去购买设备和雇佣工人。

  但显然，绝大部分人都不喜欢被迫去做任何事情，尤其是这件事情还有很大风险。大众往往希望关注有利可图的投资活动，而不是被迫去做有风险的投资。因为这个区别，会议纪要也显示，决策层中存在分歧，有人认为，宏观经济不太可能从二次宽松中受益。

  联邦公开市场操作委员会当然已经认识到在量化宽松政策的正面效果的同时，也伴随着成本和可能导致预期之外后果的风险。但尽管如此高难度且微妙的平衡难以达到。美联储依然有很多理由实施这个政策。首先，我们从长周期角度看，美国经济有可能处于 又一轮经济下行阶段的前期；其次，对美国而言通胀压力目前几乎没有，美国通胀水平现在是负数，物价不断下跌；其他经济刺激手段，比如财政手段由于受到财政目标的约束而有其限度。他们只能做可能做的事情，无论是主动还是被动角度看。

  金融市场显示已经意识到美国联邦公开市场操作委员会即将采取行动。因此，美国最近陷入大规模贬值。这个后果已经蔓延到其他资产类别，比如债券、股票、黄金以及其他商品，在最近几周内都因为这个预期而出现非常强劲的上涨。

  而全球其他国家的央行，显然对美联储近期可能的行为缺乏兴趣。一些国家的质疑目前仅仅是理论的层面，比如他们要求美国政府尽管修复起资产负债表，而不是不断抹黑掉。但几乎所有国家，都不希望承担这种政策的负面影响，比如承担本币升值导致的贸易和投资下降。

  但我们必须承认，美联储往美国经济里注入的流动性越多，从美国经济外溢到其他国家和市场的流动性也会越多。包括资产泡沫和通胀压力也会更多的流向其他国家，大部分国家不希望看到他们的货币升值，因为不愿意这么做，越来越多的国家可能走向另一个恶劣的极端：严格资本管制，或者进入一场巴西财政部长所说的“货币战争 ”。

  考虑到这两种干预已经开始在有些地方出现迹象，美联储官员们最近开始绞尽脑汁考虑如何面对这种压力。首当其冲的是如何细化这个已经被如此关注的资产购买方案。他们是制定一个资产购买计划，还是列出详细的购买目标，是以购买量为目标，还是以市场利率的走向为目标，或者干脆直接把经济增长和通胀后果列为目标？

  从过去历史看，联邦公开市场操作委员会往往会倾向保持尽量多选择的可能。尽管，它对经济可能产生一定的副作用，比如一些额外的后果。但我们只能希望这些个非常规措施能够达到它原先计划中的目标，同时把其他国家对美国的强烈疑问限制在一定程度之内，也非常关键。