⊙记者 王宏斌 陈捷

  ○编辑 裘海亮

  配股融资尚无着落，鄂武商配股项目已如期封顶。

  记者近日在位于武汉建设大道的武商摩尔城工地现场看到，这座总高9层、占地3万多平方米的庞大建筑体已顺利封顶。

  围绕这个计划总投资达25亿元的项目的争议，从始至终就未停止过。从最初上股东会被否，到后来修改规划、缩减规模，再到配股方案上报证监会，鄂武商推进摩尔城项目可谓几经坎坷。

  公司提前拉开了摩尔城建设大幕，市场不由得担忧，倘若配股不成，已仓促上马的摩尔城项目会否面临资金链断裂？而如果公司资金充裕，又为何要筹划配股？

  扩建不差钱

  据鄂武商昨日披露的三季报，除土地款11.9亿元外，武商摩尔城工程款公司已支出3.45亿元，占到预算的25.3%，即至项目完工，其他工程应付账款还有约10.16亿元。

  鄂武商董秘李轩日前在接受记者采访时表示，虽然配股还没完成，但提前建设摩尔城并不会导致资金链发生问题。

  公司此前披露，武商摩尔城扩建项目工程总预算25.51亿元，根据资金安排计划，其资金来源渠道除配股募资10.65亿元，另外主要依靠银行贷款和自有资金。

  会计师事务所人士指出，表面上看，鄂武商资产负债率高居不下，流动比率、速动比率也较低，偿债能力堪忧。但实际上，公司资金链并无问题，这是由公司的负债结构决定的。

  据最新三季报披露，公司应付账款余额12.41亿元，预收账款余额14.25亿元。其中预收账款占到总资产的21.46%。这表明公司在占用供应商货款以及提前收取购物款方面做到了极致。

  “如果剔除预收账款这部分，公司负债率并不高，只有40%多一点。”另外，公司在银行的贷款规模也不大，短期借款合计7.3亿元，而银行的综合授信还有10几亿未使用。“现在是银行的人求着公司贷款”。最新财报还显示了其充裕的现金流，银行存款及现金等货币资金高达17.24亿元。

  押宝购物卡

  熟知内情的武汉商界人士透露，鄂武商不差钱，支撑其充裕现金流的核心因素是购物卡。该人士断言：“即便不依赖银行贷款，单靠售卖购物卡也能滚动开发其摩尔城项目。”

  购物卡在鄂武商所有公开披露资料中一律称为一卡通。据悉，客户购买一卡通一次付款、分次消费，在鄂武商旗下所有商店、超市均可使用。

  鄂武商售卖一卡通到底有多大规模不得而知。报表显示的预收账款14.25亿元应主要是未消费的一卡通余额，而实际上已消费的则已转为销售收入。据武汉商界人士介绍，鄂武商去年全年销售一卡通近20亿元，而今年则已达到30亿元。这一规模并未在公司方面获得证实。但据公司在湖北的主要竞争对手之一新世界百货方面透露，今年从春节到国庆，该公司至少有40%的传统团体客户转而选择了武商的一卡通。

  分析人士指出，售卖购物卡可理解为鄂武商的另类融资模式。“这种筹资方式很聪明，不仅零成本，而且保守估计每年还有几千万的利息收益”。不过法律界人士对这种方式表示了担忧。湖北今天律师事务所律师陈真认为，购物卡的相关法律并未出台，但最终是会规范解决的。

  武汉商界人士也指出，只要央行不清理购物卡，鄂武商的另类融资模式就不会出问题，他的摩尔城计划就可以继续推行下去。但一旦遭到清理，将是对其经营现金的“釜底抽薪”，其后果不难想像——这实在是有点“押宝”的意味。