⊙朱建华 ○主持 于勇

  牛熊转换往往是在不经意间发生的，其间虽可能以暴涨暴跌形式完成顶部或底部构筑，但一轮牛市或熊市真正为市场所认同则要到数个交易日甚至更长时间之后。本轮行情，人们从什么时候喊出“牛市”来了呢？从公开媒体来看，本轮行情中最早也是最坚定的“牛市”论者，或许要数周洛华先生在上证报发表的《论牛市已经启动》一组文章，到目前已是六论了，而其第一篇则是发表在2010年9月29日的上海证券报上。

  但本轮牛市是否就是始自国庆长假前一两天呢？打开上证指数K线图可以看到，从国庆长假前开始的上涨正好构成近乎标准的倒头肩体的右边部分，而最低点则是7月2日的2319.74点。也就是说，从行情反转的角度看，我们说这轮“牛市”起码应当自今年的7月初就开始了。即使按周先生所述，本轮行情核心因素是人民币升值，而这个因素应该说在那时就已逐渐显露了。可以重温一下那时的中国外汇交易中心数据：“7月12日人民币对美元汇率中间价报6.7718，较前一交易日走高35个基点，再创汇改以来新高，而这是人民币对美元汇率中间价连续第四个交易日维持上行走势。”这明显反映出人民币升值预期。

  推究本轮牛市始自何处，并不是本文的目的，而是想要说明，确认市场是牛市还是熊市往往存在非常显著的滞后性。也就是说，当投资者意识到这是一波牛市或熊市的时候，往往是对前一段已经走出来的行情走势的判断或总结，通常来说这轮行情也已不是在其初始阶段了。在笔者看来，投资者若依此判断后市，首先必须考虑到支持这轮行情上涨的因素已经在前一阶段上涨中一定程度地体现出来了；而至于其后面还能涨多久、涨多高，并不能由此轻易得出结论来，此时不仅要看到市场中原本存在的利空因素，还要为今后可能出现的不确定因素预留一些系数。所以，当大盘指数在突破3000点时，有人喊出“波澜壮阔大牛市”的口号，投资者千万别太当真，也别因此而血脉贲张、盲目追涨。

  如果我们从大牛市大扩容的角度看，这轮牛市或许还可以从更早的时候算起。2009年5月22日，中国证监会就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》公开征求社会意见，并于6月10日正式公布，标志着证券市场迎来第七次IPO（首次公开发行股票）重启。自2009年6月19日桂林三金正式进入IPO程序以来，到现在一年四个多月的时间，其发行频率几乎达到每个交易日发行1家新股，可谓前所未有。这只有强势市场中才可能实现。而这一年多来新股发行的大跃进给行情走势带来的影响有多大呢？我们可以把1664.93点之后的强劲反弹看作是超跌之后的恢复性上涨，反弹在去年8月4日达到最高3478.01点。这是在IPO重启一个多月之后，市场终于出现一个阶段性高点。而之后，在新股连续发行，合计融资4000多亿元，其间还有像宁波港、农业银行这样20多只大盘股上市的情况下，股市也仅回调至2319.74点（今年7月2日）。再加上，众所周知的房地产调控、解禁股等等因素，都足以说明这个市场之强。即使没有国庆长假以来的大涨行情，我们也可以认为2010年是A股市场大发展之年：一方面，在股指波动不大的情况下，IPO规模前所未有——这体现了在全球金融危机的背景下，通过扩大直接融资，扶持实体经济发展的国家战略；另一方面，市场投资机会尽显，从行业振兴、区域振兴，到创业板以及各类科技创新题材等等，可谓层出不穷。

  前不久，湘财证券的李康在接受笔者采访时也说：这么多新股发行的情况下，行情还走得这么稳健，应当说是股市最好的时候，管理层乐见，投资者也高兴，上市公司、券商等参与机构可以说皆大欢喜。为什么一定要大涨呢？对此，笔者非常赞同。在市场如此大规模扩容的前提下，这轮“牛市”的上涨空间可能很有限。若说后市最理想的走势怎么样呢？笔者以为“游山玩水”最好，即涨跌也就在3000点到4000点之间，让大盘股指花上一两年甚至更长时间涨到4000点，而其间个股表现机会不断。当然即使重复今年的行情也很不错啊。（作者系本报市场编辑部副主编）

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