航空公司基本面仍可看好
从10月26日起,国内航空煤油出厂价上调至220元/吨,调整后,民航普遍使用的3号喷气燃料出厂价为5690元/吨,上浮约4%。国泰君安、光大证券、国信证券发布研报认为,此次出厂价上调对市场影响不大,乃趋势所向,航空公司基本面仍可看好。
⊙记者 钱晓涵 实习生 吴冬苹
⊙编辑 朱绍勇
对今年业绩影响较小
自今年6 月1 日发改委调低国内航空煤油出厂价220 元/吨以来,国际市场油价持续在每桶70至80美元间小幅波动。9月下旬后国际市场油价快速攀升至每桶80美元以上,上涨幅度超过4%的调价边界条件。因此国泰君安认为,根据现行成品油价格机制,适度上调油价是趋势所在。
光大证券测算,2010年国航(含深航)、南航、东航国内航线用油量分别为280、300、238万吨。若备考今年全年,本次油价上调后,三公司的航油支出将分别增加6.2、6.6、5.2亿元,EPS分别减少0.04元、0.06元、0.04元。但若考虑时间效应,则三公司EPS将分别减少0.006元、0.011元、0.006元,对今年业绩影响较小。
从基本面看,当前市场上涨动力是资源类和周期类板块,航空股作为强周期、高弹性大盘股,符合上涨主题。光大证券认为,航空业2011年需求将保持两位数增长,需求仍大于供给,客座率仍将保持高位。再考虑到美国中期选举将至、人民币升值速度有望加快的影响,根据敏感性分析,人民币兑美元升值1%,今年国航、东航、南航EPS将分别增加0.03、0.03、0.05元。光大证券维持航空板块“买入”评级。
南航或成最大受益者
由于拥有最高的国内业务配重,南方航空公司对航煤综合采购成本和燃油附加费调整最为敏感。
国泰君安指出,此次油价上调将影响南航全面摊薄每股收益约0.06元。而国信证券测算数据显示,燃油附加费每上调10元,南航、国航、东航2010年EPS分别增加0.053、0.029、0.042元(测算口径为南航合并厦航、东航合并上航数据,但国航未包含深航数据)。
因此国信证券指出,在南航受油价上调影响同时,它又会在燃油附加费上调后成为三大航空公司中的最大受益者。
光大证券预估,三季报中国航净利润同比增长超过1倍,东航净利润有望同比增长4倍左右,南航净利润有望同比增长超过14倍。因此,光大证券短线推荐南方航空,中线推荐中国国航、东方航空。
不过,国信证券指出,票价上限管制截断了航空公司的成本传导路径,航空公司无法提价以转移油价上涨成本;而维持折扣并征收燃油附加费的方式则将抑制需求。燃油附加费不同于政府财政补贴,其实质是票价的一部分,最终由乘客承担。因此对价格敏感的旅客而言,燃油附加费和折扣率此消彼长。因此国信证券认为,“燃油附加费+油价上调”的组合,将不利于航空公司盈利,故维持航空业“谨慎推荐”的投资评级。