ＣＨＩＮＥＸＴ

  五大因素决定未来

  宋丽萍：今后二、三年对创业板至关重要

  ⊙记者 刘伟 ○编辑 艾家静

  ＣＨＩＮＥＸ——创业板的英文名字，意思是中国的未来。在深圳证券交易所总经理宋丽萍看来，创业板已经被视为中国转变经济发展方式，走向绿色经济的风向标。在创业板一周年之际，又有五大因素决定其未的发展。

  29日，创业板市场与战略性新兴产业发展研讨会在深圳举行，宋丽萍特别指出，今后二、三年对创业板发展至关重要。

  宋丽萍表示，一年来的实践证明，创业板是我国改革开放30年来的经济发展的内在需求，是我国资本市场20年不断深化服务实体经济的必然结果，它激发了创业创新的激情，促进了风险投资机制的形成。

  宋丽萍认为，从中小板的发展轨迹来看，今后二、三年对创业板至关重要，一方面是募集资金的使用效果将接受检验，另一方面，创业板能否充分引导有发展潜力的企业上市也面临着考验。在这个过程中，当前令人最担忧的是，货币泛滥，陆续出台的战略性新兴产业扶植政策很有可能被用于市场炒作，进而加剧小盘股的波动，为创业板市场埋下隐患。综合各方面，以下五大因素是决定创业板未来发展的关键。

  一是完善投行的核心功能。投行的质量决定着资本市场的质量，有什么样的投行就有什么样的市场。市场反映的“三高”问题其实是估值的问题，其中一个重要环节就是ＩＰＯ的定价。中国证监会顺应市场的规律，实施发行价改革，把发行价的决定权还给市场。因为价格只能内生于市场，现在重要的是改革的另一方，市场参与者要进行有效的对接。投行应该弱化保荐通道作用，重视估值能力和客户基础的建设。投行和发行人要认识到ＩＰＯ定价的特殊意义。不同于二级市场价格形成的各种因素，ＩＰＯ的价格是充分掌握公司信息的双方商定的，对整个市场有不可替代的指导作用。

  宋丽萍建议说，中国证券业协会投行委员会作为自律组织要发挥作用，保持投行业务的独立性，防止潜在的利益冲突。这并非道德劝说，而是利益诉求，因为维护创业板的稳定运行，符合所有市场参与者的长远利益。

  二是公司信息披露的真实性是创业板的生命线。宋丽萍表示，深交所在筹备创业板的过程当中，总结了海外几十家创业板的成败，市场崩盘或者关闭，都是与上市公司业绩造假有关。只要遵守会计准则，如实披露，不迎合市场炒作，市场即使震荡，也不会发生危机。

  三是深化投资者适当性的制度。深交所将发布《会员持续开展创业板投资者适当性管理业务指引》，指导证券公司认真履行中介职责，加强客户管理，减少市场风险。

  四是探索研究市场对冲的工具，建立市场内在的稳定机制。建议实时研究论证中小盘股票的指数期货和期权。

  五是要充分认识到创造性破坏的规律，为上市公司分化提供制度安排。宋丽萍表示，目前企业生存和竞争的形式发生显著的变化，新产品的竞争、新技术的竞争、新市场的开拓和新组织形式的竞争将取代价格的竞争，成为企业竞争的主要方式。这种竞争方式，让企业的生存规则发生了剧变，均衡只是暂时的、短暂的，不断打破均衡则是常态。

  随着我国加快经济发展方式的转变，新兴产业的大规模的崛起，这种创造性破坏力量将会集中释放出来，尤其在创业板。创造性破坏的力量更为集中，并会使创业板面临新的问题。我们不能只接受创造性而拒绝它的破坏力，符合创业板特点的退市制度和投资者司法救济制度应该尽早安排。

  宋丽萍表示，历史上的金融危机，每一次都以为是最后一次，相信不会再重复同样的错误。然而事实证明，市场繁荣与危机是周期性交替出现的。与成熟市场相比，中国股市维持着脆弱的平衡，转型中的中国社会需要更多的信任和理性，在这种环境下运营创业板需要格外的精心、谨慎，也更需要各界的理解和支持。