■众口一股

  中青旅（600138）

  打造旅游“托拉斯” 估值有待修复

  中青旅前三季度经营收益出现超预期的增长，各大业务板块均是大幅增长，其中公司出境游业务收入同比增长101%、旅行社收入同比增长49%、自由行业务收入年同比增长136%、会展业务收入同比增长78%、旗下创格科技的H3C代理业务和系统集成业务收入同比增长30%、乌镇景区业务受益于世博会辐射拉动，业务收入与接待人数同比分别增长60.8%、83.9%。此外，公司的酒店业务同比增长了13%；彩票业务同比增长率为11%。与此同时，公司毛利率环比下降4.8、同比下降了2.6%。综合显示，公司经营出在一个旺盛期。

  尽管整个房地产行业受调控影响乌云盖顶，但公司今年的地产业务却提前结出了硕果，慈溪项目一、二期目前预售收入已经超过14 亿元，该项目预计2011年9月份竣工交付，因此，已基本锁定了地产项目在2011年的利润。

  从乌镇景区项目尝到甜头之后，公司开始重点投资景区业务的深度开发和打造连锁经营模式，位于北京的古北水镇项目目前已经完成登记备案手续，从2013年开始将为公司景区业务增添新的增长动力。此外，公司已准备分拆乌镇景区旅游资产赴香港上市，公司贯穿整个旅游产业链的“托拉斯”俨然已经成型。

  从公司业务模块来看，会展业务与景区业务已经成为后期最可靠的利润增长点。目前公司对应2010年和2011年一致性预期PE分别只为25倍和23倍，远低于旅游行业47倍PE的平均估值水平，具备了估值修复的投资机会。（开来资讯）

评级机构	评级日期	投资评级	EPS预测（元）	估值(元)
2010年	2011年	2012年
中信证券	2010．10．26	增持	0.59	0.76	0.91	20.00
国泰君安	2010．10．26	增持	0.70	0.84	1.06	20.90
华泰联合	2010．10．26	买入	0.62	0.82	0.95	18.30
兴业证券	2010．10．26	推荐	0.60	0.64	0.80	--
长城证券	2010．10．26	强烈推荐	0.64	0.70	--	--
宏源证券	2010．10．26	买入	0.52	0.62	0.73	--
民生证券	2010．10．26	推荐	0.55	0.70	0.80	20.00
东方证券	2010．10．26	买入	0.51	0.85	1.04	20.30
中投证券	2010．10．26	推荐	0.60	0.79	1.01	20.00
光大证券	2010．10．26	买入	0.62	0.70	0.73	20.75