■实战心得

  ⊙潘伟君

  现在我们已经获取了未来三年的EPS，以目前2010年10月份为例就是获取了2010年到2012年的预期EPS。不过这些新的EPS来自于我们自己的努力，因此与研究员提供的结果会有差异，而当初我们在确认将该公司放入目标公司群的时候是通过采用研究报告的预期EPS以及相应计算的PE，现在既然EPS可能已经改变，那么我们就需要再次研判公司是否还符合我们的选股标准。

  在EPS的复合增长率标准通过以后还需要重新研判PE，然后再对照现在的股价。如果股价已经接近甚至高出PE的高点，那么该公司也无法进入备选股票池。

  通过以上两个标准的复审之后我们就可以把这家公司正式作为我们的目标公司而放入股票备选池。下面举个实例。

  某公司属于发展中行业，其增发项目在2011年开始逐步释放产能，研究报告预期2010年到2012年的EPS分别为0.3元、0.4元和0.6元，当前股价为8.5元，总盘子2.5亿，流通盘2.2亿。

  盘子大小符合要求，然后根据研究报告提供的预期EPS可以计算出三年复合增长率为41.42%，相应三年的动态PE为28.33倍、21.25倍和14.17倍。

  复合增长率高于我们认定的30%，因此满足研判的基本标准。该中小盘公司所处行业属于发展中行业，因此我们将PE的底部区域定为20倍。

  尽管有时候我们对于PE的高点不太重视，但PE的高点是可以测算的，只要用2012年的EPS就可以了。

  既然我们认定20倍的PE是该股的价值底线，因此在2012年该股的股价底线就应该在12元左右（0.6元×20倍），而对于2011年的EPS来说12元对应的就是30倍的PE（12元÷0.4元），这样我们就得出PE波动范围为20到30倍的结论。

  目前8.5元的股价对应2010年的PE已经达到28.33倍，但对应2011年的PE仍只有21.25倍，离30倍的上限还有超过四成的空间，也符合研判的基本标准，因此可以将该股归入目标公司群。

  接下来我们要通过自己的努力重新测算预期EPS。

  假设我们根据本栏上期提到的一些方法经过反复测算得到该公司2010年到2012年的EPS分别是0.26元、0.42元和0.58元，接着重新测算相应的复合增长率和动态PE。

  复合增长率为49.35%，高于研究报告的结论，同样符合30%的基本标准。三年的动态PE分别为32.69倍、20.24倍和14.66倍。接着像上面一样可以计算出2011年PE的高点为27.62倍，目前离明年的动态PE上限还有近四成的空间，因此我们将其放入备选股票池。

  回顾以上整个研判过程，有两个是重点。一个是测算PE的波动范围，特别是PE波动的高点，而另一个是自己测算EPS。这是绕不过去的两道坎，我们无法回避，必须要克服。

  还有两个要点也是要注意的。

  一个要点是要避免参考同类股的PE，甚至行业平均PE。我们研判的公司是中小盘子，而且具有较高的成长性，这与行业中的大多数公司并没有可比性，不过可以与上交所公布的平均静态PE进行比较。本栏曾经分析过上交所平均PE的趋势，对于发展中行业的中小盘成长性公司来说其PE的低点应该在上交所静态PE的低点之上，而高点则取决于公司下一年成长性。

  另一个要点是时间。现在已经10月份，所以在上例中我们把重点放在2011年和2012年上面。如果现在是2010年的2月份，那么我们的重点就是在2010年河2011年上面，2012年的EPS暂时没有用。这样研判的结果是目前的价格已经达到了2011年PE高点，大家可以自己算一下。这是一个有趣的现象，同样的基本面，由于时间不同而会出现完全不同的研判结果，这其实就是成长股的魅力。

  现在我们的备选股票池中已经有了目标股，接下来就可以制订具体的操作策略了。

  （未完待续）