——对话长信基金副总经理付勇

  今年10月，经证监会核准，付勇正式担任长信基金副总经理一职。在长信基金内部，付勇被委以重任，执掌公司投研事务，这位拥有丰富投资经验的明星基金经理与记者谈起未来长信的投研规划，谨慎的言辞中总带有实战的厚度。

  打破分立 力主投研一体化

  《基金周刊》：最近几年外界总以不温不火形容长信基金的投研风格，作为明星基金经理，您离开东方基金之后，外界对您的去向猜测颇多。如今出任长信基金高管并分管投研，从公司和个人两方面而言，您选择加盟长信出于怎样的考虑？

  付勇：从北京到上海，千里迢迢，自己不是来旅游的，当然是想做点事情。在离开东方基金时，我向投研体系的同事每人赠送了一本《杜拉拉升职记》，这本书反映了职业经理人的生存法则，还向董事会成员每人赠送了一本《苦难辉煌》，它能让董事会成员从战略的高度去考虑发展。

  出任分管投研的副总，我的角色有两方面。作为基金经理，投研业绩是自己的追求，我的个人业绩得到肯定；作为分管投研的高管，我的职责是带好投研团队，但是还存在一些缺憾。在东方基金时，我管理的基金业绩比较满意，但是公司其他基金业绩却不甚理想，这就形成了职业上的缺憾，我也想找一个平台来弥补这种缺憾，所以最终来到了长信。

  《基金周刊》：随着您加入长信，公司投研队伍吐故纳新。作为主管投研的副总，您将如何搭建长信的投研架构？未来几年，如何确立适合长信发展的投研文化或机制？

  付勇：加入长信前，长信的投资和研究体系是相对独立的。我目前在长信要做的事情正是建立投研一体化机制，让研究部服务于投资。在建立长信投研文化时，要保持大家的多样性，只要你自成逻辑，我们基本不会干涉。当然，虽说投资是科学加艺术，但它毕竟不是艺术，而是一门科学，树立业绩品牌时，要找到一个全公司都认同的核心价值。目前，在投研机制上，我们做流程化管理；在文化上，我们倡导“和而不同”；在激励考核上，我们以业绩为导向。

  《基金周刊》：那么，在人员配备上，您有哪些想法？

  付勇：在充实研究队伍上，我们招聘了一些行业内优秀的研究员，大部分在新财富的排名都很靠前，有的甚至排过第一。同时，行业研究员也基本覆盖了所有行业。此外，提拔一些好的行业研究员做基金经理助理，给投研人员铺设良好的职业发展空间。而对基金经理，则以内部培养为主。由于我们的人才选拔机制得到了大家的充分认同，目前，我们投研体系人员的工作积极性有了很大的提高，精神面貌为之一新。

  《基金周刊》：今年以来，一些基金公司投研核心干将频频换血，人员跳动越发激烈，当然这种变化有时出现资源优化配置效果，有时会造成基金经理青黄不接，您如何看待业内投研人员出现的大规模流动现象？

  付勇：之所以产生这种现象，我想有两方面的原因。第一，基金行业处于青春期，它拥有足够的激情和理想，但缺乏相应的经验和眼光；第二，从产业发展角度看，基金行业处于产业集中发展的阶段，近年出现优胜劣汰，做得不好的基金公司一定会被淘汰，不像前几年大家都活得很好。

  在这两大背景下，基金行业就产生了一个现象：从来不缺机会，缺的是人才，为了证明自己是人才，有的人就急功近利，这很容易出现“三拍”现象，即拍脑袋决策，然后拍胸脯保证，最后做不好了不负责任的拍屁股走人。

  但是，基金行业又非常市场化，投资是一项非常专业的工作，不适合做投资的人一定会被淘汰。当你做基金经理时，如果发现自己的理想和能力遥不可及，不妨选择放弃，这是一个痛苦的选择。近年频繁出现公募基金人员变动，用机制淘汰一些不适合做投资的人，这在一定程度上也保护了基金持有人利益。

  柔和风格 αβ双管齐下

  《基金周刊》：一直以来，您的投资理论是追求平均收益的基础上，追求额外超额收益，以前东方精选的投资组合构成是“沪深300蓝筹股（70%-80%）+独门股（20%-30%）”。然而，东方精选的高仓位投资风格让您毁誉参半，回过头来看，您怎么总结自己独特的投资风格？

  付勇：作为公募基金经理，由于投资的钱都是大众百姓的，自然要接受大众的监管和评价。对于外界的评价，只要是客观的，我们都要接受，甚至有一些误解，只要是善意的，我们也必须承受，而且我相信随着时间的发展，有一些误解自然会消除。回顾这几年，2006年东方精选成立当年业绩就非常出色，而2007年和2009年更是业绩同类排名第二，但2008年排名却非常靠后。当时投资S股组合不是心血来潮，它是有着深厚的理论基础的，事实上，我的北大博士论文就是研究股权分置改革。

  总结这几年投资历程，我觉得有两点是要特别注意避免的。一是恐惧，患得患失，一味讲究安全边际；二是草率，表现为走极端，过分看好，过分看淡。这么多年投资做下来，我认为市场是神秘的，我们要敬畏他。

  《基金周刊》：我们看到在您掌管长信金利以来，该基金业绩排名明显出现上升。那么。加入长信之后，您的投资风格是否发生变化？仍然坚持以前独特的投资组合？

  付勇：事实上，近来长信金利、长信银利和长信双利三只基金排名都有明显提升，今年初发行的长信中证央企100指数基金在同类基金中也表现突出，公司整体业绩上升，这是我最愿意看到的方向。未来，我将继续坚持以精选个股为主的投资风格，但现在做α（选个股）越来越难，中国的基金经理实在太勤奋，基本没有业余时间，吃饭都在谈论股票，几乎绝大多数个股都被基金经理有所研究，一旦某个公司基本面发生变化，股价很快就会反映出来。当然，大家看到我的仓位比较高，这主要是由基金合同的要求以及我个人精选个股的投资风格所决定的，不过未来在市场波动中，我会把大类资产配置因素考虑多一些，注重β策略，做好仓位控制。

  《基金周刊》：未来，长信会不会围绕您打造一只明星基金？

  付勇：明星基金不是打造出来的，而打造出来的也不是明星基金，明星基金是由基金持有人的选择决定的。我认为公司目前没有这种所谓的打造明星基金的计划，踏实做好旗下每一只产品，才是对基金持有人负责。

  做好投资 不应盲目从众

  《基金周刊》：一些人说，近年各路信息海量化，卖方研究质量下降，A股市场波动率也在不断加大，但您曾经重仓过的部分个股股价现已创出历史新高，您个人的研究方法有什么与大众不一样的地方？

  付勇：我大部分的股票与别人一样，但这些都不是我重点研究的对象，因为中国的基金经理都在研究这些蓝筹股，我想我不比别人聪明，那我很难再研究出特别的企业价值。而我和别人不太一样的股票，之所以可能会有超额收益，并不是因为我比别人聪明，而只是因为别人可能没注意到。

  我个人认为，尽管市盈率投资是价值投资的重要组成部分，但价值投资绝不仅仅是市盈率投资，市盈率投资也不能完全代表价值投资。我们知道，企业价值是未来利润的贴现。现在，简单用EPS乘以PE，行业研究员至多估算出三年内一家公司的EPS，再简单乘以市盈率倍数，这种方法很难真正反映一家公司未来利润的贴现。

  《基金周刊》：今年市场可谓跌宕起伏，上半年市场下跌超过25%，10月又出现了一波行情，上证综指重回3000点，对未来做好投资您觉得要注意哪些因素？

  付勇：市场的变化是变化莫测的过程，没人能够准确地预测市场下一步会怎么走，作为好的投资者，我们要认真观察市场，注意市场的变化并学会应对，我们要克服冲动，敬畏市场。

  最后，借这个机会，我想对我们的基金持有人说一句：“我们的成就，只因一路有你。”