■基金业百年传奇之旅

  蹒跚起步

  基金在中国之四：

  蹒跚起步

  ⊙银华基金

  成功完成了对老基金的改制，“老十家”基金管理公司相继发行了一批规范运作的封闭式基金，到1999年底，全行业资产管理规模达到500亿，初具市场规模。

  基金在入市之初，吸收了国外基金公司较为成熟的投资理念，操作中更注重企业基本面因素，但这种投资理念在当时投机之风盛行的市场中显得“格格不入”。更有甚者，部分投资者为了防止给基金“抬轿子”，拒绝投资基金持有的股票，这导致上市公司唯恐基金投资自己的股票，甚至拒绝接待基金公司的调研，当时上市公司中流传着“防火防盗防基金”的口号，足见市场环境之艰难。年轻的基金行业在蹒跚学步之初，就遭到了来自市场内部的极大阻力。

  不可忽视的是，当时管理层的政策倾斜为年轻的基金行业走出困境提供了大力支持。管理层非常期待能够培养一批规范的机构投资者，进而改善当时A股市场中庄股横行、资金操纵股价的局面。鉴于此，监管部门给予了基金很多优惠的扶持政策，例如，规定新股配售中，需为基金预留20%作为网下单独配售部分，这一优先政策直至2000年5月才取消。新股贡献为基金盈利提供了重要来源，有实证研究表明，1999年，政策性新股贡献值接近50亿，而在亚洲金融危机的1998年，由于股市惨淡，基金的分红甚至全部来源于新股贡献。

  另一有力的支持来自保险资金入市，1999年10月，国务院批准保险资金可通过投资基金间接进入股市，这极大地促进了证券投资基金行业的发展，保险资金自此成为基金主要的机构投资者。可以说，当时中国证券投资基金行业经历了从市场内生性发展到政府超常规扶持发展的过程。

  与此同时，基金行业也着手积极提升自身投研能力、完善产品线。1999年4月起，A股市场开始了一轮长达两年的牛市，重组股、小盘股、科技股、网络股轮番启动，大部分基金最初即充分介入高科技、成长型行业的投资策略直接引发了“5.19”以后高科技和网络股如火如荼的行情。不过，基金投资风格总体上以积极操作、集中持股为主，存在投资组合集中度和换手率过高的问题，这也促使随后基金行业对于公募基金投资理念的集体反思。

  值得关注的是，当时，国内亦出现了基金普丰、兴和、天元、景福等四只指数型基金，虽然只是部分采取跟踪指数的被动操作方式，但其表现在牛市行情中超越了主动型基金，为基金投资理念增加了新的内容。

  2000年5月23日，时任证监会主席的周小川提出，要采取超常规思路加快发展证券投资基金，这给予基金行业极大鼓舞。当年，基金行业资产管理总规模增长近40%，在A股流通市值中的比重达到11%，成为重要的机构投资者。