■华安投资观察

  ETF作为指数基金以提供给投资者市场收益（beta）为投资目标，ETF较低的持有与交易成本可提供更廉价的beta。另外ETF可上市交易的特点让投资者可像买卖股票一样日间交易、甚至T＋0日交易某一指数，大大丰富了投资者的交易策略。从当前全球超过1万亿美元的管理规模来看，ETF可以说是近20年国际金融市场最重要的产品创新之一。

  随着资本市场的发展，形成越来越多的人为细分的市场板块，他们之间往往具有较低的关联性，交易这些板块而不仅仅是其中某一品种成为投资者的自然需求。ETF的可交易指数化特性，恰恰为投资者在各板块间灵活配置，即获得各板块beta提供可能。于是全球股票市场、各国家市场、大宗商品市场、固定收益市场等ETF如雨后春笋般诞生并壮大，率先诞生的是跟踪并交易各市场“单纯的beta”的ETF产品，但这并不是ETF发展的终点，市场的划分与细化是无穷的与充满想象力的，beta也将有无数种，国外的ETF发展历程也证明，ETF经历了从跟踪与交易“单纯的beta”到“分散的beta”、“主动的beta”、再到“增强的beta”的阶段，相信国内亦不甘落后。

  “单纯的beta”ETF以获取市场代表性为首要目标，一般采用市值加权方式，该类ETF从发展阶段与管理规模上都处于第一梯队，如美国市场的标普500ETF、英国市场的富时100ETF等，而国内A股市场的上证180、深100ETF、上证50都属于这类范畴。当前上证180、深100ETF、上证50ETF这三支A股市场规模位列前三的ETF其规模之和已超过全部ETF的65％，得到广大投资者的认可，其中上证180ETF更是规模发展迅速，截止10月26日其管理规模已从年初的60亿突破100亿元。

  人的想象与创造力是无限的，股票市场中越来越多的风格、主题、板块被人们所发掘，人们不再仅仅满足获得与交易市场的简单beta，风格更加多样化、主题更加鲜明、板块更加细分的指数也应运而生，beta更具多样化，如主题型、行业的、等权重、基本面加权、策略型的指数，这些指数无论从选股或是加权方式上都摆脱了以前单一的市值因素，具有主动的有人为干预的市场beta，最终满足不同投资者的不同偏好。上证龙头企业指数便是提供“主动的beta”指数之一，不同于主流的指数，其从成份股选取上除市值因素外另加入盈利指标，从各行业内选取市值、成交金额、营业收入、营业利润整体排名前三的龙头企业，汇集上证市场中“最强”而非“最大”的上市公司于一个产品，该板块beta的历史优势也验证了指数编制思路，为投资者提供多一个选择，目前该产品正在发行。

  未来国内行业轮动特征仍将显著，投资者亦更加专业与成熟，相信跟踪并交易“分散的beta”的行业ETF必将受投资者欢迎，美国ETF市场有其20％的市场份额足以证明其生命力。随着国内经济结构转型，具备长期特征的新经济板块将层出不穷，新能源、消费板等新“分散的beta”将特点鲜明。除此之外，杠杆ETF、可做空ETF等提供“增强的beta”ETF在国内的推出，将满足不同风险偏好投资者的需要。

  随着提供多样化beta的ETF产品陆续推出，国内ETF的范围与深度将显著提高，ETF的发展将迎来新的机会。