⊙华泰证券研究所 郝国梅 程艳

  1、基本面向好是长假后股市急速上升最主要的内在动因

  9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为53.8%，比上月上升2.1个百分点，PMI在几度下探之后企稳回升，预示我国经济增长“冲高回落”阶段已经结束。基本面向好是长假后股市急速上升的最主要的内在动因；人民币升值所导致的“热钱”涌入，房地产调控所导致的资金腾挪，更对行情产生明显的推波助澜作用。而外围环境看，美国为了解决失业问题又将启动宽松的货币政策，日本的突然降息等也成为A股市场突发性上升的外在因素。因此，我们说，股市在7月触底之后所形成的接近700点抑或30%的升幅既有基本面的支持，也有情绪面的宣泄。随着三季度的反弹特别是10月以来权重股的反弹，市场对于政策的演变也由担忧转为相对乐观，10月走势颇有“大牛市”的雏形。

  在通胀预期和经济转型过程中，四季度机构个人继续积极挖掘投资对象。在基本面向好、政策调控预期渐明和流动性的推动下，市场反弹还将继续深入，上升趋势不变。

  2、对强周期股整体看法

  在经济转型期间传统行业将很难获得趋势性表现机会。周期性行业长期低估值形成的估值洼地吸引资金回流，即周期股的活跃是估值修复行情。资源股则受到外围市场和通胀预期的刺激而更为活跃。

  对房地产业的看法：未来房地产市场仍然面临偏紧的政策环境，出台更严厉调控政策要看房价变动情况。房地产板块受益通货膨胀预期。房地产板块估值水平处于较低水平，但是市场情绪角度看，投资者对政策忧虑加大，板块持续反弹比较困难，中期偏淡，行业长期向好。

  对银行业的看法：目前银行股的基本面依然稳健向好，三季报业绩超预期，虽然经过了10月上旬短暂的估值修复，银行股目前的估值依然处于较低的水平。

  当前我们维持对银行股中期估值修复行情的判断，在中国经济企稳小幅反弹的过程中，未来低估值的银行股有望取得超额收益。

  3、投资主线仍是围绕着四大主题，即新兴产业、通胀预期、消费升级和和谐社会。

  从政策立足点和通胀两个角度，我们可以清晰把握行情的两大主线，其一是围绕新兴产业做文章，对二线成长股，特别是新一代信息技术、高端装备制造、新材料和新能源汽车给予更多的关注；其二是对资源品和消费品如煤炭、有色、家电、汽车、医药的布局。用两句话概括，就是中长期看转型，短期看通胀。