(上接A1)

  从7月低点到现在，上证指数和深成指分别上涨了30%和47%；可以说富余资金已经完成了自己的使命，年底前再想指望流动性帮忙恐怕不现实了；最近央行启动加息周期，坚持独立货币政策、不搞“宽松竞赛”的立场非常明确，因此美日的宽松政策也难以间接增加A股市场的流动性。明年的新增贷款规模估计还会减少2万亿元。

  或许有人还寄希望于“储蓄搬家”，这恐怕也难以如愿。自2005年以来，全年居民储蓄出现同比少增的现象有两次：上一次出现在2007年；自从上证综指突破3000点，股市又开始成为街头巷尾的热门话题， 1-3季度的储蓄也连续出现少增。然而大家应当看到，这两次储蓄搬家的目的和趋势又较大区别。07年时，火热的单边行情吸引了多数居民的关注，1-3季度储蓄同比分别少增了3976亿元、8665亿元和1.1万亿元，搬家呈现递增态势。而今年同期储蓄分别少增1.75万亿元、1.62万亿元和7525亿元，呈现递减趋势；而且上半年的储蓄变动与其说是与股市相关，不如说是受房地产市场的影响。下半年虽然房地产市场受调控，居民也并未全力转入股市；因为今年的收入增长预期不如去年和07年；3季度末城镇居民扣除物价因素之后的收入增幅为6.7%，显著低于去年和07年同期的10.2%和10.7%。

  最后，股市本身基本面的因素也难以支撑大盘在未来3个月内继续走高。从表面上看，当前平均市盈率为19.14倍，比07年同期的42.87倍低了一半多；大盘指数也还有一半的差距。但是考虑到两市总股本比07年增加了近五成，流动股本增加了2.8倍，当前的市场总体水平与估值实际上与07年相差无几。今年1-10月，两市IPO和再融资总额已达7374亿元，全年将突破8500亿元，再创历史最高纪录；明年还有多家城市商业银行、券商等待上市，创业板企业上市速度也可能加快，市场扩容压力仍将持续。在这种情况下，何必非要跟随众人多坐那么几站地呢？

  （作者系西南证券研发中心副总经理）