⊙王雅媛 ○编辑 杨晓坤

  东岳集团(0189)乃内地最大制冷剂生产商，集团内地市占率高达六成，全球市占率达三成，客户包括内地格力、海尔及美的集团，另LG及三菱等海外生产商亦为其主要客户。一年前中央领导曾经到过集团厂房视察，因为集团当时宣布新产品离子膜年底前有机会完成产业化，可以正式推出市场。离子膜这一材料一直都被国外垄断，因此这个消息从公司网站传出时，东岳股价曾在短时间内爆升了一大段。不过我事后了解到，中国离子膜行业的规模其实一年可能才三四十亿元人民币左右。因此，即使明年东岳真的可以量产离子膜，第一年营业额未必太大，所以我认为在这一两年内离子膜这一部分还是故事性强过实际盈利。不过其实单是看东岳本业制冷剂，其现估值并不算高。截至2010年6月半年度，集团营业额为25.91亿元人民币（下同），股东应占2.74亿元，每股盈利0.13元，以此计算今年市盈率12倍。

  投资者可以拿理文集团(0746)跟东岳比较，因为它们的产品比较相近。理文集团已经由从事手袋制造及销售业务，成功转型到化工制造及销售化工产品（甲烷氯化物、烧碱基双氧水、烧碱），而甲烷氯化物是用来生产冷却剂的化学原料。理文集团今年上半年收入为9.53亿元；纯利2.06亿元，每股盈利24.9仙。以上半年去计，今年市盈率即是15倍。不过集团下半年应该比上半年赚得多，全因公司之前发了一批挺有代表性的购股权。今年4月，集团向执董李文恩授出8,250万股购股权，每股行使价6.69元，有效日期为4年时间，但行使上述购股权需符合若干条件，包括截至2010年底止净利润需达2009年度的115%，最多可行使三分之一购股权；截至2011年底净利润达2009年度的130%，最多可行使三分之二购股权；截至2012年底净利润达2009年度的145%，则可行使全部购股权。如果2010年的利润真的做到如条款所说，那么理文集团下半年每股应可达0.351元，这样现价的理文集团市盈率将变回12.7倍，跟东岳差不多。12倍市盈率的工业股在目前市况中不算贵，更何况加上东岳有新材料概念，而理文集团又有盈利“保证”，我认为它们股价将一直保持强势。