费率上调处于估值洼地

  安信证券：此次客车基准费率上调幅度为8.3%-14.3%，货车计重收费基准费率上调幅度为12.5%-16.3%，同时货车超载部分费率大幅上调，对超载车辆的认定标准进行了下调。

  根据测算，费率上调10%公司业绩相应增厚17.5%。根据各道路车型结构以及各类型车费率上调幅度，我们认为公司实际费率上调幅度可能在15%左右。假定各道路2011年费率分别提高15%，预计公司2010-2012年每股收益分别为0.46元、0.67元、0.73元，对应动态市盈率分别为11.6倍、8.1倍、7.4倍。费率上调使得公司处于估值洼地，上调6个月目标价为10元，维持“增持-A”投资评级。

  收费标准调整显著增厚业绩

  海通证券：调整后公司收费标准总体水平已超过同样位于长三角的宁沪高速旗下路产，保守测算，公司所有路产加权平均提价幅度约为11.5%，毛利率和净利润率分别提升7.8个百分点和5.8个百分点，归属于母公司所有者的净利润提升约21.7%，相当于增厚公司2011年业绩约0.09元。类似地，预计增厚2010年业绩约0.016元。

  考虑提价效应，我们将2010-2012年公司每股收益预测分别上调至0.44元、0.58元和0.64元。公司目前具备估值优势，调高公司投资评级至“买入”。

  进一步打开盈利上行空间

  中金公司：此次提价将分别带来2010年和2011年0.27亿元和2.12亿元的盈利提升，对应3.8%和27.2%的盈利增厚，而超载车认定和惩罚的收紧亦带来实质性利好。综合而言，我们上调公司2010-2011年每股盈利预测3.8%和28.4%至每股收益0.44元和0.60元。

  公司盈利增长已经出现拐点，长期增长符合产业转移和结构调整的大趋势，而本次通行费率调整则进一步打开了盈利上行空间。公司目前2011年市盈率仅为11.2倍，较行业平均水平折让27.6%，亦低于15%左右的盈利长期增长水平。公司分红收益率达到4.4%，亦具备足够的安全边际，重申“推荐”投资评级。

  增厚明年业绩26% 强烈推荐

  兴业证券：安徽省新的公路收费标准与江苏省相似，对客运提价幅度为10%、货运为15%，合计对公司年化收入增厚幅度为13%，净利润增厚幅度为33%。此次收费标准调整同时加大了超载的惩罚力度，由于我们没有超载车辆数据，此部分影响难以估算，也使得提价实际增厚幅度会高于我们的预测。新标准于11月10日开始实施，对2010年收入的增厚幅度为2%，业绩增厚幅度为4.5%，对2011年收入和净利润的增厚分别为11%和26%。

  预计公司2010-2012年每股收益为0.45元、0.63元、0.64元，目前估值具备相对优势，有较高安全边界。考虑到安徽借力皖江经济带的开发车流量将快速增长，而且2010年是公司折旧稳定形成的业绩拐点，上调投资评级至“强烈推荐”。

  增厚利润30% 上调评级

  申银万国：调整后收费标准上调了10%-15%，超载惩罚力度亦加强。公司目前经营的6条路段中有4条在此次提价范围之内，收入、利润占比均超过95%。假设车型结构不变情况下，我们测算得出，提价对公司全年收入的提升幅度在15%左右、净利润增厚幅度在30%左右。通过对以下两个因素的分析，我们认为费率调整带来的车辆结构调整对业绩增厚幅度的影响不会太大：（1）由于此次调整费率中的重要一环是加大超载的惩罚力度，表明了安徽省交通部门对治超的决心，因此预计届时国道上的超载力度也会加强，使得因费率提高而改行国道的货车不会太多；（2）由于惩罚力度太大而降低超载重量的货物将采取增加车辆的方式运输，使得罚超款项较低的同时车流量增长较快。

  我们把对公司2010-2012年的每股收益预测由0.45元、0.52元、0.6元上调至0.45元、0.68元、0.78元，上调投资评级至“增持”。

  调整通行费 目标价7.4元

  国泰君安：按照新的标准，一类车收费标准上调12.5%至0.45元，二类车上调14.29%至0.8元，三类车上调10%至1.1元，货车的基准费率上调12.5%至0.09元。此外，省内对超载车的规定较以前苛刻，对超载车辆的收费也比原来有较大幅度的提升。根据合宁、高界、宣广、连霍占公司通行费收入的比重以及其车型数据，我们测算新标准对公司通行费收入的影响约为11%。假设其它条件不变，则这部分通行费收入的增加可视为利润增加，根据测算11%的费率提升将带来2011年约22%每股收益的提升。

  受益于产业转移带来的增量以及费率提升带来的盈利能力提升，预计2010-2011年公司每股收益为0.44元、0.57元。给予公司2010年17倍PE，目标价为7.4元，予“谨慎增持”投资评级。