兴业银行（601166）

  成长性良好 估值具备修复空间

  银行股是今年非议最多的股票，受各类因素的困扰也是目前估值水平最低的股票。其中，兴业银行的估值水平在所有银行股中最低，但三季报显示公司稳健的成长性依然存在，受大环境影响股价低估的现象十分突出。

  公司前三季度净利润同比增长42%，平均生息资产规模增长37.5%，息差同比小幅上行8bp。得益于灵活经营机制和资本市场回暖，公司净手续费收入同比增幅达72.1%，随着公司发展中间业务的战略定位愈发清晰，未来该项业务收入有望保持高增速。从盈利指标来看，公司前三季度年化的ROAE、ROAA 和RORWA分别为25.6%，1.15%和2.24%，显示目前的经营情况良好，信用风险管理也处于较好水平。

  公司三季度资产减值损失19.79亿元，同比增加585%，较中期增加6.37亿元，拨备覆盖率继续上升至287%的高位，部分拨备压力得到了消化，体现了公司稳健的拨备政策。不过，公司拨备余额与贷款余额的比例依然处在1.39%的低位，可能在未来仍有提高拨备计提水平以满足监管要求，整体上公司不良贷款率已经处于低位，继续下降的空间有限。

  公司资本充足率和核心资本充足率分别为11.30%和8.79%，分别较年初提高了0.55和0.88个百分点。公司目前的资本水平足以支持其未来两年保持20%的资产规模成长。

  公司是一家机制灵活、风格进取的银行，同业资金业务具备较为明显的优势。公司的贝塔值居于上市银行最高水平，低估值+较好的弹性使得其成为上涨行情中的较好品种选择，在净息差稳中有升，业绩增长超预期的情形下，行情估值重新具备了修复空间。(开来资讯)

评级机构	评级日期	投资评级	EPS预测（元）	估值(元)
2010年	2011年	2012年
中信证券	2010．11．01	增持	2.68	3.15	3.67	34.50
国泰君安	2010．11．01	增持	2.96	3.71	4.66	37.00
华泰联合	2010．10．31	增持	2.96	3.78	4.62	--
兴业证券	2010．10．29	强烈推荐	2.95	3.36	--	--
中金公司	2010．11．01	推荐	2.66	2.77	3.32	--
宏源证券	2010．10．31	增持	2.78	3.57	4.76	31.26
湘财证券	2010．10．31	买入	2.94	3.77	4.80	--
东方证券	2010．11．01	买入	2.81	3.40	4.25	50.00
中投证券	2010．11．03	推荐	2.76	3.38	4.08	35.28
国金证券	2010．10．30	买入	2.71	3.38	4.10	--
招商证券	2010．10．30	强烈推荐	3.15	4.45	6.01	--
平安证券	2010．11．01	推荐	3.11	3.91	4.92	--