工行配股折价或过半

  再融资方案待变？

  ⊙记者 李丹丹 ○编辑 颜剑

  证监会发审委近日审核通过了工行配股申请，根据正常的进程，工行会于本周后期或者下周正式开启配股的大门。业内人士计算，按照工行初始的配股方案，配股价格最低可至2.25元/股，与目前A股股价折损53%，H股折价62%。就在不久前，中行、建行均修改了再融资方案，此次工行是否也会考虑到折价过多的因素减少融资力度呢？

  根据此前公布的配股方案，工行计划通过A+H配股募集不超过450亿元资金，配股比例为10股配售不超过0.6股。目前工行总股本为3340亿股，照此计算，配股数量最多将不超过200.4亿。其中A股可配售数量不超过150.58亿股，H股可配售数量不超过49.83亿股。

  由于A股和H股将采用汇率调整后相同的配股价格，为募集满450亿元资金，配股价格最低可至2.25元人民币/股。而截至8日，工行A股和H股的收盘价分别为4.79元人民币和6.86港元（折合人民币5.8996元）。与二级市场的价格相比，2.25元的最低配股价格分别有53%和62%的折价。

  反观还正在进行的中行、建行配股，与此前公布的750亿元融资规模相比，建行最终公布的配股规模缩水133亿，减至617亿元。中行虽然总规模未变，但配股比例由每10股配1.1股的方案下调至每10股配1股。

  有分析人士认为，中行和建行配股方案改变的主要原因是银行认为折价过高，一般而言配股折价集中在20%-30%左右，而中行的折价为34.44%，建行的折价为29.4%。从这个角度讲，工行面临如此高的折价，或许真该运筹改变再融资的方案。

  工行折价如此之高主要还要归功于9月下旬以来银行股迎来的一轮“小牛市”，以工行为例，9月20日至昨日，A股股价上涨近21%。长江证券银行业分析师陈志华表示，在美国量化宽松的货币政策影响下，包括银行股在内的抗通胀股表现抢眼，银行估值得到进一步的修复，预计银行股还有进一步的上涨空间。目前，工行A股与H股股价倒挂20%。

  也有人士提出了不同意见，即决定银行融资额的主要的原因还是真实的资金需求，不能单以折价幅度来判断。此外，工行配股方案为10配0.6，在已经进行配股的银行中，配股比例最低，因此对于每股盈利以及净资产收益率的摊薄是最低的。根据工行三季报，截至三季末工行的资本充足率为11.57%，核心充足率为9.33%。

  但是无论配股方案发生怎样的改变，目前来看多融一点抑或是少融一点对于市场的影响都不大。一方面，银行从今年年初纷纷启动再融资，在这个时间段里市场已经提前消化了银行配股的影响；另一方面，大股东汇金和财政部已经承诺全额参与配股，预计工行再融资真正需要A股市场的资金量仅不到20亿元。