⊙西部证券 黄 铮

  上周后半周市场走势急速下转，沪深两市上周五分别以5.16%和7%的长阴报收。沪指失守3000点整数关口，权重股盘中突然启动反而触发市场谨慎情绪骤然升温，来自技术压力的调整最终引发股指大幅下挫。我们依然维持当前市场属于中性格局的判断，经济趋势的基本向上决定市场中期反弹处于稳固趋势，上市公司前三季业绩高增长在指数前期反弹中基本体现，预计本周市场依然处于调整期的风险释放阶段，不过伴随主题性投资造就结构性行情的延续，个股交易性机会将有所凸显。策略上，仓位比重控制在四至五成，持仓品种以具备低估值品质的个股为主。

  消息面，上周三晚间央行宣布自本月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。次日早间宏观数据公布如期而至，10月CPI同比上涨4.4%， 创24个月以来新高。央行采取一次加息、两次上调存款准备金率的货币政策组合方式来进行对冲，前期流动性松动局面趋于收紧。通胀率的上升、美联二次储量化宽松或将带来流动性泛滥，促使近一阶段货币政策由略微放松转为偏紧，央行将加息与防止热钱流入形成一系列配套措施，预计这一管控通胀率的方向年内仍会继续。从10月份居民消费价格同比上涨4.4%，涨幅比9月份扩大0.8个百分点观察，食品价格持续上涨势头较大程度上助推物价水平上升。此外，大部分产品进口价格的环比上涨，是造成输入型通胀压力的构成因素。货币政策从紧预期同时也表明通胀形势的严峻，加大复苏阶段经济增长预期不稳状态的提升，从而抑制了资本市场中关联度较高的银行、地产行业阶段性机会。同时，抗通胀概念的走强在市场中又不具备完全的主导地位，股指也就存在进一步横向整理的必要。我们认为，跟随之前10月加息举措，10月再度上调存款准备金率，一旦控制价格的效果不够明显，投资品涨价因素短期内难以消除，通胀压力较大使得年内仍有二度加息的可能。对于实体经济和资本市场而言，初期2-3次加息影响力有限，但随后负面因素会有所显现。

  回到二级市场的表现来观察，上周上半周资源股快速分化及个股盘中振幅加剧态势，都已表明短线风险的快速聚集。周四午盘后，中国石油、中国石化以低估值展开盘中突发启动，尽管曾一度带动上证指数摸高3186点，但谨慎心绪的加重使得市场未能抵挡短线获利盘的抛压。不过，两市股指大幅下跌还未能损伤周线的反弹形态。此外，中小板综指及创业板综指虽然连续两日放量下行，但依然持守于20日均线上方，成长股的抗衡表现是我们尚不悲观看空当前市场的主要原因。

  长阴确立短线调整的必要，超跌有望带来股指形成技术反抽的要求，但指数的剧烈震荡加剧个股结构性分化的深化，市场没有足够的信心恢复热点题材的完全聚集。回顾“国十条”后，上证指数跌幅超过4%以上的4次长阴，即便指数存在超跌反抽的要求，但都未能形成短期形态上的转变，随后市场往往需要展开小箱体内的横向整理，而这一周期通常需要4-8个交易周的时间来完成，上证指数的总体波动区间有望在2850至3150点之间完成指数的修复。